建材行业2021年度投资策略：藏器于身，寻势而动-20201217-长江证券-36页_2mb

藏器于身，寻势而动——建材行业2021年度投资策略总结

核心内容

本报告从周期视角、成长视角和美好生活建材三个角度，分析了2021年建材行业的投资主线，并提出了相应的投资建议。

主要观点

1. 周期视角：趋势向上的玻璃玻纤

• 玻璃与玻纤：2021年行业景气度有望继续超预期，需求端受益于地产竣工周期修复及汽车、光伏等新兴领域，供给端受冷修高峰及产能置换政策影响，供给收缩预期增强。
• 水泥行业：尽管华东水泥价格弹性有限，但整体价格仍处于高位，海螺水泥因稳定性溢价、外延扩张及降本增效具备较强投资价值，北方地区仍有价格成长空间。

2. 成长视角：集中趋势下的结构性机会

• 家装建材集中趋势：地产集中度提升、集采向龙头集中、精装房占比提升，推动B端成长性显著高于C端。
• 二线龙头成长性凸显：在α（企业自身成长）与β（行业整体趋势）共振下，二线标的成长性显著，具备结构性投资机会。
• 优选标的：包括坚朗五金、东方雨虹、三棵树、北新建材等具备渠道优势和多元布局的龙头公司，以及受益于竣工及零售需求修复的伟星新材、兔宝宝等C端龙头。

3. 美好生活建材：关注出口产业链

• 定义：美好生活建材包括珠光材料、洁净和保温材料、人造草坪、PVC地板等，这些材料在海外发达国家发展成熟，国内龙头企业受益于全球经济复苏及进口替代。
• 代表企业：坤彩科技、再升科技、共创草坪等，具备较高的出口占比和成长潜力。

关键信息

玻璃玻纤水泥行业分析

• 玻璃：2021年价格持续上涨，库存处于历史低位，需求端受益于地产竣工周期修复及汽车、光伏等需求复苏，供给端受冷修及产能置换政策影响，收缩预期强。
• 玻纤：行业景气度持续，需求端受益于美国地产、电子、热塑等复苏，供给端新增产能有限，行业格局优化。
• 水泥：海螺水泥因成本优势和供给侧改革红利，股价表现强劲，区域价格成长空间仍存，尤其北方地区。

行业趋势与政策影响

• 供给侧改革：2016年以来，严禁新增产能和产能置换政策持续执行，推动行业集中度提升。
• “三条红线”政策：对地产融资和偿债提出更高要求，短期内对家装建材板块造成β向下压力，但长期仍推动行业集中。

企业分析与投资建议

• 中国巨石：出口业务占比高，受益于海外需求复苏，2021年业绩弹性较大，外延路径清晰。
• 旗滨集团：快速布局光伏玻璃，节能玻璃深加工放量，2021年有望实现业绩快速增长。
• 海螺水泥：在华东价格高位下，仍具备估值提升空间，北方区域具备价格成长潜力。
• 北新建材、东方雨虹、三棵树：在B端和C端均表现良好，具备较强的渠道优势和成长性。

风险提示

1. 地产投资面积大幅下滑：可能对建材行业需求造成冲击。
2. 周期行业供给大幅投放：可能引发价格下行压力。

图表与数据支撑

• 图1-7：展示了螺纹钢毛利、水泥-煤炭价格差、海螺与宝钢股价分化等数据，支持周期股表现分析。
• 图8-13：分析了全球玻纤需求分布、中国巨石出口占比、行业库存变化等，验证了玻纤行业的景气复苏。
• 图14-24：展示了玻璃价格走势、库存情况、区域价格表现等，支持玻璃行业的景气判断。
• 图25-28：分析了水泥价格、产能利用率、资产负债率等，支持水泥行业的投资逻辑。
• 图29-44：展示了家装建材企业股价走势、渠道结构、不同渠道对各领域的要求等，支持家装建材集中趋势的判断。

结论

2021年建材行业投资应关注：

• 玻璃玻纤：需求改善与供给收缩的双重支撑，景气度持续向上。
• 家装建材：行业集中趋势显著，B端成长性强，龙头公司具备结构性投资机会。
• 美好生活建材：受益于全球经济复苏及进口替代，出口占比高的企业成长空间广阔。

整体来看，建材行业在2021年仍具备较强的投资价值，建议投资者关注具备成本优势、渠道优势及成长潜力的龙头企业。