20221102-东证期货-商品期货月度报告_驱动持续分化_维持多配有色空配黑色原料思路_18页

文档内容总结

核心内容

本报告分析了2022年11月国内外宏观经济及商品市场走势，指出经济增速放缓、货币政策紧缩及疫情对需求的压制是当前市场的主要驱动因素。报告强调，商品市场将呈现持续分化趋势，建议投资者根据板块供需结构和利润分布进行多空配置。

主要观点

• 宏观环境：
  海外主要经济体面临增长减速压力，尤其是美国，尽管三季度GDP超预期，但内需疲软，制造业和服务业PMI均走弱，核心通胀仍具粘性。国内经济弱修复，基建托底需求，但地产和消费恢复缓慢，疫情和政策约束影响明显。

• 商品基本面：
  多数工业品库存持续去化，但板块间分化明显。有色金属库存偏低，支撑估值；黑色金属成材库存压力小于原料端，但原料端面临负反馈；能源化工板块中，下游累库压力高于上游，整体走势强于化工品。

• 市场预期：
  美联储货币政策转向仍存不确定性，11月大概率加息75个基点，12月将是关键窗口。国内政策以存量为主，短期内难有大规模刺激政策出台。

• 策略建议：
  建议多配黄金、锌、铝；空配焦煤、聚烯烃、PVC；螺纹钢可多配，焦煤可空配。整体建议关注基建与地产之间的分化机会。

关键信息

• 国内外政策分化：国内政策以稳增长为主，而海外央行持续紧缩，导致国内外货币政策劈叉。
• 库存结构：多数工业品库存去化，但有色金属和能源板块库存偏低，黑色金属成材端库存压力小于原料端。
• 需求分化：基建需求相对较强，地产和消费需求偏弱，疫情对终端需求压制明显。
• 价格驱动因素：进口利润、供需关系、政策预期、季节性因素等均对商品价格产生重要影响。
• 风险提示：政策不及预期、疫情及气候因素等不可控风险可能影响市场走势。

重点品种分析

3.1 双焦

• 焦煤：供应逐步恢复，但需求仍偏弱，现货价格持续下跌，短期或继续承压。
• 焦炭：受钢材价格走低影响，需求疲软，钢厂补库意愿不强，库存持续下降，后期或出现期现双降。

3.2 豆粕

• 国际因素：俄罗斯暂停黑海出口协议间接利好油脂油料，美豆价格受成本端支撑上涨。
• 国内供需：11月大豆到港不及预期，豆粕库存仍处于低位，基差高位运行，短期难有改善。

风险提示

• 政策风险：若政策不及预期，可能影响市场走势。
• 疫情与气候：疫情反复和气温变化可能对终端需求产生压制作用。
• 市场波动：美联储政策转向及经济数据波动可能引发市场剧烈震荡。

图表说明

• 图表1至图表28展示了不同时间段的重点策略、库存结构、PMI数据、出口情况、成本支撑等关键信息。
• 图表包括：10月及11月重点策略汇总、美国GDP结构、核心通胀走势、房价与房租关系、经济指标变化、工业品库存结构、进口利润情况、供需走势等。

附录信息

• 东证期货简介：成立于2008年，是东方证券全资子公司，注册资本38亿元，业务覆盖商品期货、金融期货、投资咨询等。
• 免责声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，且不承担因使用报告内容所导致的损失责任。

字数统计：约999字