20260220-华泰期货-宏观周报_战争预期和历史新高_13页_2mb

战争预期和历史新高总结

核心内容

本报告聚焦于当前全球宏观经济环境，分析了国内与海外市场的政策、经济数据及风险因素，并提出了相应的投资策略。

主要观点

国内市场分析

1. 货币政策：2月13日，央行开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月，显示政策层面对市场流动性有较强支持。
2. 宏观政策：四部门联合发布“意见”，提出要统筹建立常态化金融支持机制，助力乡村全面振兴。
3. 经济数据：1月新增社融7.22万亿元，新增人民币贷款4.71万亿元，M2同比增长9.0%。一二三线城市环比降幅总体收窄，但同比降幅继续扩大。

海外市场分析

1. 货币政策：美联储会议纪要显示内部意见分歧加大，欧洲央行行长拉加德预计将在2027年10月任期届满前提前离任。
2. 宏观政策：特朗普计划取消对金属和铝制品的关税，加拿大宣布新国防工业战略。
3. 经济数据：美国2月服务业PMI初值52.3，低于前值52.7；四季度实际GDP初值年化季率增长1.4%，低于预期2.8%；1月CPI同比增长放缓至2.4%，但12月核心PCE通胀环比增长0.4%，同比3%。12月外国投资者持有的美债减少884亿美元，降至9.27万亿美元；12月核心资本品订单增长0.6%。日本2025年四季度GDP年化季率0.2%，不及预期；欧元区2月制造业PMI升至50.8，创44个月新高。
4. 风险因素：特朗普支持以色列空袭伊朗弹道导弹设施，可能引发地缘政治风险升级。

关键信息

投资策略

• 全球：维持美元买入（+DXY），维持美债陡峭（+TU-ZN）。
• 国内：延续战术性做平收益率曲线（+1×T2606-2×TS2606，1-3个月）；等待二三季度战略性做陡收益率曲线（+2×TS2606-1×T2606，3-6个月）的机会。

风险提示

• 地缘冲突升级
• 欧美债务风险
• 日元升值风险

一周宏观关注

1.1 一周宏观图表

• 尽管美元信用弱化的定价仍在延续，但短期内美元变动仍为市场关注焦点。
• 美国经济数据表现低于预期，但核心通胀数据仍具韧性，显示结构性价格压力。
• 非美风险方面，美国对伊朗的干预措施提升了地缘风险，进而增加全球能源价格上行风险。

1.2 一周宏观日历

• 2月23日：美国2月咨商会消费者信心指数、2月里士满联储制造业指数、11月营建支出（环比）。
• 2月24日：ADP就业周度变动、12月SP/CS房价指数、1月PPI（同比）、2月芝加哥PMI。
• 2月25日：澳大利亚1月CPI（同比）、欧元区1月CPI（同比）、美国MBA抵押贷款活动（环比）。
• 2月26日：美国首申失业金人数（万人）。
• 2月27日：日本2月东京CPI（同比）、德国2月CPI（同比）、美国1月PPI（同比）等。

全球宏观图表

2.1 总量

• 图3：景气和预期周期
• 图4：美欧通胀超预期
• 图5：中国库存周期
• 图6：美国库存周期
• 图7：中国产能周期
• 图8：美国产能周期

2.2 结构

• 图9：全球主要经济体景气横向对比
• 图10：全球主要经济体通胀横向对比
• 图11：全球主要经济体消费横向对比
• 图12：全球主要经济体进口横向对比
• 图13：全球主要经济体出口横向对比
• 图14：全球主要经济体货币横向对比

2.3 宏观流动图表

• 图15：加减息概率
• 图16：美联储隐含利率变动
• 图17：盈亏平衡通胀
• 图18：5Y5Y通胀掉期
• 图19：港币FRA
• 图20：港币掉期
• 图21：HKD存款
• 图22：HIBOR
• 图23：R
• 图24：DR
• 图25：主要货币XCCY基差
• 图26：主要货币1Y3M利差

本期分析研究员

• 徐闻宇
  从业资格号：F0299877
  投资咨询号：Z0011454

联系人

• 郭欣悦
  从业资格号：F03149577
  投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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