20210824-财信证券-德赛西威-002920.SZ-二季度业绩有所承压_智能化业务进展加速_4页_617kb

报告摘要

公司点评总结

核心内容

本报告对德赛西威（002920）进行了详细的财务分析与投资评级，重点分析了其2021年上半年业绩表现及未来发展趋势，同时对公司的估值进行了合理区间测算。

主要观点

业绩表现：公司2021年上半年实现营业收入40.83亿元，同比增长57.25%；归母净利润3.70亿元，同比增长61.01%；扣非归母净利润3.61亿元，同比增长234.31%。尽管二季度营业收入环比微降0.05%，但扣非净利润同比增长112.31%，显示公司盈利能力显著增强。
毛利率与费用：销售毛利率稳步回升至24.88%，较去年同期增长2.65个百分点；销售净利率微增至9.04%。三费占比下降至14.99%，主要得益于公司管理效率的提升和研发费用的优化。
智能化业务进展：公司在智能座舱、智能驾驶和网联服务等领域表现突出，尤其是智能驾驶业务增长显著，达到182.68%。ADAS产品如全自动泊车、360度高清环视已获得国内主流车企新项目订单，代客泊车产品即将量产，L4级别自动驾驶域控制器IPU04也已获得多个项目定点。
研发投入：公司持续加大研发投入，新产品快速商业化落地，进一步巩固其在智能汽车零部件领域的领先地位。
行业地位：作为国内唯一一家与英伟达在自动驾驶业务上深度合作的企业，德赛西威在智能化赛道具备较强竞争力，有望长期受益于行业增长。

关键信息

财务数据概览

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	53.37	67.99	91.27	112.05	130.61
归母净利润（亿元）	29.22	51.82	78.78	98.56	117.95
EPS（元）	0.53	0.94	1.43	1.79	2.14
P/E	175.12	98.74	64.94	51.91	43.38
P/B	12.14	11.03	9.90	8.77	7.72
合理估值区间（元）	100.10-107.25

投资评级

评级：谨慎推荐
评级依据：基于2021年70-75倍PE估值，对应合理区间100.10-107.25元。
风险提示：新客户拓展不及预期、汽车芯片缺芯问题加剧、原材料价格波动风险。

财务指标趋势

毛利率：从22.75%提升至25.43%
三费/销售收入：从18.41%下降至14.75%
EBIT：从256.68亿元增长至2606.21亿元
净利润：从292.15亿元增长至1179.48亿元
ROE：从6.93%提升至17.81%
总资产周转率：从0.84提升至1.03
ROIC：从6.52%提升至43.70%

投资建议

公司作为国内智能汽车零部件优质供应商，智能化业务进展迅速，未来增长潜力较大。
考虑其技术优势和行业地位，给予“谨慎推荐”评级，合理估值区间为100.10-107.25元。
投资者需关注行业竞争加剧、芯片供应紧张及原材料价格波动等风险因素。

总结

德赛西威在2021年上半年表现出强劲的业绩增长，尤其是智能驾驶业务的快速扩张。公司通过持续的技术研发和产品商业化，巩固了其在智能汽车零部件市场的领先地位。尽管二季度利润因管理及研发费用增长而环比下滑，但整体趋势向好。基于其未来盈利预期和行业地位，给予“谨慎推荐”评级，合理估值区间为100.10-107.25元。投资者在决策时应综合考虑行业风险和公司成长性。

展开完整摘要