20181122-申万宏源-德赛西威-002920.SZ-携手英伟达_共同落地L3自动驾驶大脑_6页_1mb

德赛西威（002920）总结

核心内容

德赛西威（002920）于2018年11月21日与英伟达、小鹏汽车签订三方战略合作协议，共同研发L3级自动驾驶中央域控制器。该合作标志着德赛西威成为英伟达在中国支持的第一家本土自动驾驶Tier1供应商，展示了其在智能汽车领域的实力和技术能力。

主要观点

• L3级自动驾驶中央域控制器：该控制器是自动驾驶系统的“大脑”，集成了多种芯片，用于处理传感器数据融合计算，确保自动驾驶系统的可靠性。其在L3级自动驾驶汽车中将成为“标配”，单车半导体价值量将由0提升至12%。

• 合作模式：目前德赛西威采用第一种合作方式，即Tier1负责中间层及硬件生产，整车厂负责软件部分。未来若向第二种方式拓展（Tier1与芯片商合作研发并销售控制器），则可进一步扩大产品化空间。

• 技术能力提升：与英伟达、小鹏的合作不仅在硬件层面，还涉及数据、软件、云端训练层，有助于德赛西威从硬件层逐步向软件层拓展，提升其整体技术水平。

• 市场趋势：L3级自动驾驶将成为未来趋势，随着技术的发展和市场需求的增长，中央域控制器将成为关键组件。德赛西威在这一领域具备良好的发展前景。

关键信息

市场数据

• 收盘价：19.36元
• 一年内最高/最低：48.75元 / 16.05元
• 市净率：2.7
• 息率：1.55%
• 流通A股市值：1936百万元
• 上证指数/深证成指：2651.51 / 7908.47

基础数据

• 每股净资产：7.08元
• 资产负债率：32.19%
• 总股本/流通A股：550百万 / 100百万
• 流通B股/H股：- / -

投资要点

• 盈利预测：2018/2019/2020年EPS分别为0.75/0.82/1.01元，对应PE分别为26/24/19倍。
• 维持“增持”评级：尽管2018年乘用车市场景气度下滑，但公司仍具备良好的增长潜力，维持“增持”评级。

财务数据及盈利预测

自动驾驶技术发展

• L3级自动驾驶：需要更多的传感器（摄像头、雷达、激光雷达）和更高的计算能力，中央域控制器将成为“标配”。
• 英伟达Drive PX系列：Xavier是第三代芯片，用于L3级自动驾驶，预计2020年落地沃尔沃、丰田等车型。
• L2与L3对比：L3级相比L2级，传感器数量和类型增加，对数据融合计算的要求更高。

合作案例

• 奥迪zFAS：由德尔福等公司合作生产，包含多种芯片。
• 采埃孚ProAI、大陆ADCU、麦格纳MAX4：均为Tier1与芯片商合作研发并销售的案例。
• 德赛西威与小鹏汽车：合作研发中央域控制器，采用Xavier芯片。

研究支持与分析师信息

• 证券分析师：刘洋 A0230513050006
• 研究支持：蒲梦洁 A0230118060002
• 联系人：蒲梦洁
• 联系方式：(8621)23297818×转，pumj@swsresearch.com

投资评级说明

• 证券评级：增持（Outperform）
• 行业评级：看好（Overweight）
• 基准指数：沪深300指数

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 本报告基于已公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
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