美国养老金体系研究报告_31页-2mb

美国养老金体系研究报告总结

核心内容

美国养老金体系由三支柱构成：联邦社保基金（第一支柱）、雇主发起的养老金计划（第二支柱）和个人退休储蓄账户（IRA，第三支柱）。三支柱覆盖了绝大多数家庭，2016年底总资产达25.3万亿美元，占家庭金融资产的34%。其中，IRA是近三十年来养老金资产增长的最主要来源。

主要观点

• 三支柱模式的全面性：联邦社保基金是主要的公共养老金，雇主发起的养老金计划以DC模式为主，IRA则为个人自愿参与的税收优惠账户，三者共同构成了美国养老金体系的核心。
• 税收优惠模式多样化：美国养老金体系提供EET（免税缴费和投资，征税领取）和TEE（征税缴费，免税投资和领取）两种模式，其中罗斯模式（TEE）在近年来受到广泛欢迎。
• 共同基金的重要性：共同基金是私人养老金体系的重要组成部分，2016年管理了约7.5万亿美元的资产，占私人养老金资产的绝大部分。
• 费率持续下降：由于产品多样化、行业竞争和投资者偏好，共同基金和401(k)计划的费率逐年下降，为养老金投资提供了更低成本的选择。
• 美国养老金体系对我国的借鉴意义：我国养老金体系尚不完善，私人养老金发展受限，借鉴美国经验有助于优化我国养老体系结构。

关键信息

1. 美国养老金体系的构成

• 联邦社保基金（OASDI）：主要覆盖低收入群体，资金来源为工薪税，只能投资于政府担保的孳息型债券。
• 雇主发起的养老金计划：包括DB和DC两种模式，其中DC计划已逐渐成为主流，401(k)是其主要代表。
• 个人退休储蓄账户（IRA）：个人自愿参与，政府提供税收支持，是私人养老金体系的重要组成部分。

2. 联邦社保基金

• 资产规模：2015年资产规模为28126亿美元，其中OASI基金为27803亿美元，DI基金为323亿美元。
• 资金来源：由工薪税提供，2016年上限为11.85万美元。
• 未来发展趋势：预计2034年耗尽，但依靠税收收入可维持70%以上的给付水平。
• 税收政策：年收入超过2.5万美元的单身退休人员和3.2万美元的夫妇需缴纳所得税，退休金的多少与退休年龄和终身收入有关。

3. 雇主发起的养老金计划

• DB计划：因法律规定和成本问题，逐渐衰落，目前仅占小部分。
• DC计划：成为主流，其中401(k)计划是代表，截至2017年一季度总资产达5.02万亿美元。
• 401(k)计划特点：
  • 雇员可自主选择投资组合。
  • 资产配置以权益类为主，占66.4%。
  • 雇员和雇主共同缴费，雇主通常匹配25%-100%。
  • 有明确的领取条件，如年满59.5岁或发生特定情况。

4. 个人退休储蓄账户（IRA）

• 分类：包括传统IRA（EET）、罗斯IRA（TEE）和雇主发起式IRA。
• 税收优惠政策：传统IRA在缴费和投资阶段免税，领取阶段征税；罗斯IRA在缴费阶段征税，投资和领取阶段免税。
• 资产规模：2016年总资产达7.9万亿美元，占全美养老金资产的31%。
• 投资选择：主要配置于股票、债券和共同基金，其中权益类资产占比高。
• 罗斯IRA优势：
  • 缴费与领取灵活。
  • 无最高年龄限制，适合年轻参与者。
  • 可作为遗产继承方式。

5. 罗斯模式的比较优势

• 税收优惠灵活：允许参与者在退休后享受免税收入，尤其适合未来税率上升的群体。
• 自由选择缴费方式：年轻和高收入者更倾向于选择罗斯模式。
• 投资与领取更自由：罗斯IRA无领取时间限制，可自由转存。

6. 共同基金在美国私人养老体系中的角色

• 管理资产规模：2016年底管理资产达16.34万亿美元，占家庭资产的90%。
• 配置比例：权益类资产占24%，公司债16%，政府债12%，市政债20%，商业票据19%。
• 费率下降：2016年股票基金、债券基金和混合基金的费率分别为0.63%、0.51%和0.74%，较2000年下降约30%。
• 费用结构变化：销售费用逐渐由前端转向持有期，零申赎费份额逐渐成为主流。

7. 投资建议与风险提示

• 投资建议：随着人口老龄化，我国养老金市场将有广阔发展空间，尤其在2017年税延型商业养老险试点启动后，有望成为行业增长点。
• 风险提示：
  • 政策趋紧超预期。
  • 试点范围小于预期。
  • 利率快速上行或下降。
  • 市场波动风险。

结构分析

• 三支柱模式：联邦社保基金、雇主养老金计划、个人退休储蓄账户。
• 资产配置差异：联邦社保基金配置保守，私人养老金配置激进，以权益类为主。
• 税收优惠模式：EET和TEE，罗斯模式（TEE）在近年来受到广泛欢迎。
• 共同基金：在私人养老金体系中扮演重要角色，是资产配置的主要方式。
• 401(k)计划：代表DC计划，灵活、便携，成为企业年金的主要形式。

对我国的启示

• 完善养老金体系：我国养老金体系尚不完善，应借鉴美国三支柱模式，推动私人养老金发展。
• 优化税收政策：当前我国基本养老保险纳税率较高，限制了私人养老金发展，需优化税优政策。
• 加强全国统筹：美国联邦社保基金由联邦政府统一管理，我国应推动全国统筹以实现基金平衡。
• 鼓励创新模式：如罗斯模式，可以提供更灵活的税收优惠选择，有助于提高参与度和资产积累。

总结

美国养老金体系具有较强的多样性和灵活性，三支柱模式覆盖广泛，税收优惠政策成熟，共同基金在私人养老体系中扮演重要角色，费率持续下降。其经验对我国养老金体系的优化具有重要借鉴意义，尤其在推动私人养老金发展、完善税优政策和加强全国统筹方面。随着我国人口老龄化加剧，借鉴美国经验，推动税延型商业养老险试点，将有助于养老金市场的进一步发展。