肉鸡行业量化系列深度报告之三_产能持续萎缩_价格何时涨_13页_860kb

肉鸡行业跟踪报告总结

核心内容

本报告分析了2017年肉鸡行业产能持续萎缩与产品价格低迷的现状，指出下游消费疲软和库存高企是压制价格的主要因素。尽管供给端持续去化，但价格未能同步上涨，表明需求端的影响可能更为显著。报告预测，随着H7N9疫情影响减弱和季节性需求回暖，鸡肉价格有望进入恢复性上涨通道，但大幅上涨仍需库存进一步去化。

主要观点

• 产能持续去化：祖代种鸡存栏量持续维持低位，在产父母代种鸡存栏大幅减少，引种缩减对供给端的传导已基本到位。
• 价格低迷：父母代鸡苗价格跌至成本线以下，商品代鸡苗价格持续低迷，毛鸡与鸡肉价格也处于低位。
• 需求回暖预期：下半年随着H7N9负面影响弱化，学校开学和中秋国庆备货将推动终端需求回暖，产品价格有望开始上行。
• 库存去化是关键：鸡肉库存高企制约价格上行，库存去化至合理水平将是价格趋势性上涨的催化剂。
• 投资建议：商品代鸡苗弹性最大，推荐顺序为民和股份、圣农发展、益生股份。

关键信息

1. 产能去化情况

• 祖代种鸡存栏：截至2017年6月，祖代种鸡总存栏量111.6万套，环比下降10%，同比上升4.51%。
• 在产父母代存栏：自4月初以来持续下降，截至第28周为1360.14万套，较2016年同期同比下降1.08%。
• 引种量下降：祖代引种量预计全年为50万套，较2016年下降22%。新西兰成为唯一引种来源国。

2. 价格表现

• 父母代鸡苗价格：截至2017年7月16日，价格为8.18元/套，同比下跌83.86%。
• 商品代鸡苗价格：截至2017年7月18日，价格为1.20元/羽，同比下跌49.46%。
• 毛鸡价格：山东肉毛鸡价格3.38元/斤，同比下跌16.16%。
• 鸡肉价格：鸡肉价格8.78元/公斤，同比下跌15.09%。

3. 供需关系与价格影响因素

• 下游消费不振：H7N9疫情导致活禽交易关闭，快餐行业遇瓶颈，影响鸡肉需求。
• 鸡肉进口增加：2016年鸡肉进口量同比增长44%，库存高企压制价格。
• 毛鸡价格与鸡苗价格联动：毛鸡价格决定鸡苗价格的运行区间，毛鸡价格低迷导致鸡苗价格承压。

4. 未来价格走势预测

• 阶段性上涨：供需改善或推动产品价格阶段性上涨，最快有望在四季度或明年上半年出现。
• 趋势性上涨：若库存去化到位，毛鸡价格回升，鸡苗价格可能进入趋势性上涨通道。
• 价格恢复预期：预计2018年行业年化平均盈利水平将恢复至历史平均水平以上，父母代鸡苗盈利有望达到10元/套，商品代鸡苗盈利1.2-1.5元/羽。

5. 投资建议

• 推荐顺序：民和股份 > 圣农发展 > 益生股份。
• 核心业务盈利预测：益生股份、民和股份、圣农发展2018年核心业务净利润分别为6.45亿、4.5亿、7.5亿元。
• 估值情况：益生股份14X，民和股份11X，圣农发展24X。
• 风险提示：美国种鸡复关可能带来利空，需关注其时间点与细则。

投资要点

• 8月下旬至10月：产品价格上涨可能开始，是股价驱动因素兑现的时点。
• 10月中下旬：父母代种鸡换羽可能重新开始，存栏拐头向上。
• 美国开放熟鸡胸肉出口：可能带来短期提振，但实际业绩贡献有限。
• 库存去化：是价格趋势性上涨的关键，需关注库存水平变化。

行业影响因素

• H7N9疫情：短期影响活禽交易，长期影响消费意愿。
• 进口增加：导致库存高企，压制国内鸡肉价格。
• 环保压力：部分鸡场面临拆迁，加速供给去化。
• 消费结构变化：快餐行业与集团消费受阻，影响白羽鸡肉长期需求。

总结

肉鸡行业正经历供给端持续去化与需求端疲软的双重压力，导致价格低迷。但随着H7N9疫情影响减弱、学校开学及中秋国庆备货，终端需求有望回暖，推动产品价格进入阶段性上涨。库存去化是价格趋势性上涨的关键因素，未来价格恢复性上涨可能在四季度或明年上半年出现。投资建议关注民和股份、圣农发展、益生股份，但需警惕美国种鸡复关可能带来的风险。