锌行业深度报告_供给刚性锚定价格底线_流动性预期打开向上空间_29页_1mb

锌行业深度报告总结

核心内容概述

锌是一种关键的基础工业金属，广泛应用于建筑、城市建设、交通运输等领域。同时，锌矿是提取稀散金属（如锗、铟、镉、镓、铊）的重要来源，这些金属具有较高的战略价值，应用在新材料、新能源、新一代信息技术等领域。

随着AI算力需求增长、新型基建投资增加、造船行业高景气以及能源转型背景下，锌的需求或将出现结构性增长。与此同时，锌矿供给端存在刚性约束，冶炼环节也面临原料短缺与能源瓶颈的双重压力，未来锌的供需格局或将出现明显缺口，支撑锌价上涨。

此外，锌具备一定的金融属性，加息预期的反转可能为锌价带来流动性支撑，进一步打开上涨空间。

主要观点

• 供给端约束增强：锌精矿产量增速预计从2026年起逐步下行，冶炼环节因原料短缺和能源成本高企面临减产压力。
• 需求端增长亮点：AI数据中心建设、造船行业高景气、新能源基础设施发展（如风电、光伏、特高压）将推动锌需求增长。
• 金融属性支撑：美联储加息预期反转可能为锌价带来向上弹性。
• 稀散金属协同效应：锌矿开发和冶炼回收是稀散金属的重要来源，锌行业相关公司可同步受益。

关键信息

供给端

• 锌精矿供给有限：全球锌矿供给集中于澳大利亚和中国，近年勘探投入下降，新增项目有限。
• 锌精矿品位下降：2024年全球锌矿品位较2000年已下降近半，导致产量下降。
• 冶炼环节约束临近：冶炼成本中电力占比约80%，AI算力扩张可能加剧全球电力缺口，限制锌冶炼产能释放。
• 再生锌产能收缩：国内“开票经济”整治趋严，再生锌产量自2026年5月以来连续环比下降，供给或逐步收紧。

需求端

• 镀锌板仍是主要需求来源：镀锌板占锌初级消费的60%，主要用于建筑、基建、运输设备等领域。
• AI数据中心需求增长：预计2025年数据中心用锌量为14万吨，到2030年将增长至34万吨。
• 造船业拉动需求：2025年国内手持船舶订单量达27442万载重吨，未来2-3年将进入交付高峰期，带动锌需求。
• 新能源设施需求上升：风电、光伏等新能源设施对锌的需求持续增长，预计2026-2030年全球风电装机将拉动超过500万吨锌需求。

供需平衡

• 2026年或小幅过剩：预计2026年全球锌供给略高于需求。
• 2027-2028年出现供给缺口：锌供给增速放缓，需求持续增长，预计2028年将出现明显供给短缺。

金融属性

• 加息预期反转：美伊冲突缓解、CPI降温，加息预期或有所回落，流动性宽松可能支撑锌价上涨。
• 历史经验支持：过往降息周期中，锌价在降息前期往往显著上行，当前市场可能已提前定价加息概率，存在预期反转机会。

投资建议与标的

投资建议

• 关注供给约束与需求增长双重受益的公司：建议关注具有自给锌精矿、较大冶炼规模及稀散金属回收能力的公司。
• 重点推荐：株冶集团（600961，买入）。
• 其他标的：驰宏锌锗（600497，未评级）、中金岭南（000060，未评级）、金徽股份（603132，未评级）。

风险提示

• 宏观经济波动
• 下游需求不及预期
• 政策落地进度不及预期
• 矿端供给放量超预期
• 产能统计遗漏影响测算结果
• 假设条件变化影响测算结果

行业评级

• 行业评级：看好（维持）
• 国家/地区：中国
• 行业：有色金属行业
• 报告发布日期：2026年07月30日

图表与数据支持

• 图表目录：包含锌在周期表中的位置、锌精矿产量、锌冶炼成本、数据中心用锌预测等。
• 关键数据：
  • 2025年全球锌矿产量为1300万吨，同比增长9.2%。
  • 2025年全球精炼锌产量为1380万吨，中国占比51.0%。
  • 2030年全球数据中心用锌量预计达34万吨。
  • 2028年预计全球锌供给量为1322万吨，需求为1429万吨，或出现明显缺口。

证券分析师

• 于嘉懿：执业证书编号：S0860525110005，香港证监会牌照：BYB820，邮箱：yujiayi1@orientsec.com.cn，电话：021-63326320
• 黄雨韵：执业证书编号：S0860125070019，邮箱：huangyuyun@orientsec.com.cn，电话：021-63326320

相关报告

• 预期走向现实，铜价蓄势待发：——铜行业深度报告（2026-07-21）
• 钴锂周报：强现实弱预期，价格二次探底：——钴锂金属行业周报（2026-07-19）
• 有色周报：地缘风险再升级，供需支撑价格底线（2026-07-19）