20260430-国盛证券有限责任公司-寒武纪-688256.SH-26Q1利润增长提速_高景气需求驱动业绩释放_3页_607kb

寒武纪（688256.SH）总结

核心内容

寒武纪（688256.SH）在2026年第一季度（Q1）实现了显著的业绩增长，显示出公司在AI算力领域的强劲发展势头。公司收入和利润均大幅增长，同时在供应链管理和市场需求方面表现出良好的态势。此外，公司基础软件平台NeuWare的成熟也为AI模型的快速迁移和全栈优化提供了有力支持。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2026年Q1公司实现收入28.85亿元，同比增长159.56%；归母净利润10.13亿元，同比增长185.04%；扣非后归母净利润9.34亿元，同比增长238.56%。
• 现金流显著改善：2026年Q1经营活动产生的现金流量净额为8.34亿元，较上年同期增长22.33亿元，表明销售回款能力增强。
• 毛利率稳定：2026年Q1销售毛利率为54.33%，整体保持稳定，显示公司盈利能力稳健。
• 研发投入持续：2026年Q1研发费用为3.24亿元，同比增长18.68%，研发费用率下降至11.23%，受益于收入增长带来的规模效应。
• 市场需求旺盛：合同负债从2025年末的0.01亿元增长至2026年Q1的3.96亿元，验证了下游需求的高景气度。
• 供应链保障充足：预付账款从2025年末的7.45亿元增长至2026年Q1末的18.97亿元，保障了上游供应链的供货能力。
• 存货储备充足：2026年Q1存货从2025年末的49.44亿元下降至44.97亿元，显示公司备货策略合理。
• 基础软件平台发展：NeuWare平台实现对多个主流AI模型的Day0级适配，提升了模型迁移和优化的效率。
• 估值持续下降：2026年Q1公司P/E为116.3倍，P/B为38.8倍，预计未来三年估值将持续下降，反映市场对公司未来增长的信心。

关键信息

财务数据概览

营业利润与毛利率

• 2026年Q1营业利润为15.67亿元，同比增长151.86%。
• 销售毛利率稳定在54.33%，预计未来三年将持续保持在54%左右。

现金流与负债结构

• 2026年Q1经营活动现金流净额为8.34亿元，显著增长。
• 负债合计从2024年的6718百万元增长至2025年的13438百万元，但资产负债率持续下降，2026年Q1为10.3%。
• 净负债比率从-34.5%降至-49.9%，显示公司资本结构进一步优化。

估值比率

风险提示

• 产能供给不及预期
• 下游客户需求不及预期
• 行业竞争加剧

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：AI算力需求持续高景气，公司技术领先，客户导入加速，业务大规模商业化落地，软硬件协同发展进一步提升业绩弹性及业务粘性。
• 未来预测：预计2026-2028年公司营收分别为146.03亿元、236.55亿元、366.56亿元，归母净利润分别为51.35亿元、84.03亿元、137.41亿元。

业务发展

• 模型适配能力：2026年以来，公司成功适配商汤SenseNovaU1、DeepSeek-V4、GLM-5等多个主流AI模型，实现Day0级适配。
• 软件平台：NeuWare平台日趋成熟，全面兼容PyTorch版本和Triton算子开发语言，支持用户模型和自定义算子快速迁移。

股票信息

结论

寒武纪在2026年Q1展现出强劲的业绩增长和良好的现金流状况，同时在市场需求和供应链保障方面表现出色。公司基础软件平台NeuWare的成熟和对多个AI模型的适配能力，进一步巩固了其在AI算力领域的领先地位。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力，未来三年预计营收和净利润将持续增长，估值有望进一步下降。