20220211-东吴证券-蓝色光标-300058.SZ-蓝标与艾兰得创立子公司合作_深入打造_营+销_战略_3页_483kb
报告摘要
蓝标与艾兰得创立子公司合作总结
核心内容
蓝色光标（300058）与艾兰得共同出资成立合资公司“蓝颜科技LAN+Tech”，旨在深化“营+销”战略，推动业务从广告营销向品牌孵化和电商运营转型。该合作将整合双方在选品研发、全球供应链、内容营销及电商运营等方面的优势，形成“由产到销”的闭环模式，为自有品牌和合作品牌提供增长动力。
主要观点
- 合作模式创新：蓝颜科技将负责国内市场和出海市场的推广、产品包装与定位、内容电商等，基于用户反馈快速迭代产品。艾兰得则专注于供应链管理，提供全球快反供应链支持。
- 业务布局调整：公司正从传统广告营销向新电商运营和品牌管理转型，探索基于新电商的海内外品牌投资管理新模式。
- 战略意义重大：此次合作是“营+销”战略的实质性推进，有助于提升营销效率、增强盈利能力，并为公司未来提供第二增长曲线。
- 财务表现与盈利预测：尽管2021年收入受到剥离海外业务的影响，但公司预计未来两年出海广告业务将保持较高增速。2021-2023年收入分别为417.18亿元、587.17亿元和666.46亿元，EPS分别为0.26元、0.32元和0.38元，对应PE分别为33.80倍、27.20倍和23.28倍。
- 投资评级：公司维持“买入”评级，基于其广告营销龙头地位、业务优势明显、业绩稳步增长及布局元宇宙带来的新增长空间。
关键信息
合作背景与目标
- 合作双方：蓝色光标与艾兰得。
- 合资公司名称：蓝颜科技LAN+Tech。
- 合作领域：选品与研发、全球供应链、内容和品牌营销、电商运营。
- 战略方向：构建“供、营、销”一体化模式，聚焦大健康板块，打造“常青品牌”。
财务数据概览
| 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增长率（%） | 归母净利润（亿元） | 同比增长率（%） | 每股收益（元） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020A | 405.27 | 44.2% | 72.4 | 1.9% | 0.29 | 30.13 |
| 2021E | 417.18 | 2.9% | 64.6 | -10.9% | 0.26 | 33.80 |
| 2022E | 587.17 | 40.7% | 80.2 | 24.3% | 0.32 | 27.20 |
| 2023E | 666.46 | 13.5% | 93.7 | 16.8% | 0.38 | 23.28 |
财务指标分析
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 6.4 | 6.6 | 6.1 | 6.2 |
| 销售净利率（%） | 1.8 | 1.5 | 1.4 | 1.4 |
| ROIC（%） | 11.5 | 11.3 | 20.3 | 22.8 |
| ROE（%） | 8.3 | 6.9 | 7.9 | 8.5 |
| P/B（倍） | 2.43 | 2.27 | 2.10 | 1.93 |
| EV/EBITDA（倍） | 19.38 | 21.08 | 16.17 | 13.63 |
风险提示
- 行业竞争加剧；
- 宏观经济环境超预期下滑；
- 应收账款回款不利；
- 商誉减值风险。
未来展望
蓝颜科技的创立标志着蓝色光标在品牌运营和电商领域的深度布局，有助于其在大健康市场实现快速增长。公司通过整合资源，推动“营+销”战略落地，有望在未来几年内提升毛利率，实现业绩增长。同时，公司正在积极布局元宇宙业务，为未来发展提供新的增长空间。
估值与投资建议
- 当前股价：8.76元；
- 一年最低/最高价：4.83元 / 12.88元；
- 市净率（P/B）：2.33倍；
- 流通A股市值：21821.49亿元；
- 投资评级：买入。
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