20210826-东吴证券-天奈科技-688116.SH-中报点评_量利双升_业绩基本符合市场预期_8页_1mb

天奈科技2021年中报分析总结

核心内容概述

天奈科技在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均大幅上升，基本符合市场预期。公司作为碳纳米管导电浆料领域的龙头企业，受益于下游需求增长及技术优势，展现出良好的成长性和盈利能力。分析师维持“买入”评级，并给出2022年75倍PE的目标价205.5元。

主要财务表现

• 营业收入：2021年上半年为5.23亿元，同比增长224.88%；预计2021全年将达11.83亿元，2022年为22.09亿元，2023年为35.17亿元。
• 归母净利润：2021年上半年为1.2亿元，同比增长267.37%；预计2021全年为3.5亿元，2022年为6.4亿元，2023年为10.1亿元。
• 毛利率：2021年上半年为35.78%，同比降低1.18pct；预计2021全年毛利率将有所提升。
• 净利率：2021年上半年为23.05%，同比增加2.81pct。
• 每股收益：2021年上半年为1.49元/股，2022年预计为2.74元/股，2023年预计为4.36元/股。
• P/E：2021年上半年为113.68倍，2022年预计为61.63倍，2023年预计为38.79倍。

投资要点

• 业绩表现：2021年上半年公司业绩基本符合市场预期，归母净利润达1.2亿元，同比增长267.37%。
• 季度拆分：2021年Q2公司营收3.04亿元，同比增长202.37%，归母净利润0.67亿元，同比增长236.87%。
• 盈利能力：Q2毛利率为34.37%，同比降低2.65pct，环比降低3.39pct；净利率为22.11%，同比增长2.26pct，环比降低2.25pct。
• 业务结构：碳纳米管导电浆料收入高增228%，达5.19亿元，毛利率35.65%，同比下降1.16pct；碳纳米管粉体收入同比增长0%，但毛利率大幅提升至83.4%；NMP加工收入为0.01亿元，毛利率仅为0.89%。
• 子公司表现：常州天奈亏损30.35万元，同比下降148%；新纳材料亏损135.2万元，同比下降132%；新纳环保亏损59.46万元，同比下降20%。

产能与市场拓展

• 现有产能：公司现有浆料产能3万吨，2021年上半年出货1.3万吨，同比增长157.18%；Q2出货0.75万吨，环比增长30%+。
• 未来规划：预计全年出货量达3万吨+，同比增长150%左右。2022年底产能有望达8万吨以上，2022年预计产量达7万吨。
• 全球化布局：公司在美国新建基地，预计贡献0.8万吨产能，完善全球化布局。

技术与成本优势

• 技术优势：公司可量产第一至第三代碳纳米管产品，其中二代产品占比约70%，三代产品接近10%。四代产品已出样品，形成显著技术代差。
• 成本控制：公司通过NMP回收项目提升原材料自供比例，降低原材料成本波动影响，同时保持毛利率在40%以上，较同行高10pct。
• 客户结构：主要客户包括比亚迪、宁德、ATL、LG和松下，同时在导电塑料领域与SABIC公司、Total等合作。

财务与现金流

• 资产负债表：2021年资产总计23.77亿元，流动资产16.05亿元，非流动资产7.72亿元。
• 现金流量：2021年上半年经营活动现金流净额为13.4亿元，投资活动现金流净额为-252亿元，筹资活动现金流净额为20亿元，现金净增加额为-98亿元。
• 账面现金：2021年上半年账面现金为3.4亿元，较年初增长72.82%。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，目标价205.5元，基于2022年75倍PE估值。
• 风险提示：政策不及预期、销量不及预期、竞争加剧。

财务指标

• ROE：2021年预计为18.0%，2022年预计为26.8%，2023年预计为32.5%。
• 资产负债率：2021年为18.7%，2022年预计为33.5%，2023年预计为33.9%。
• EV/EBITDA：2021年预计为90倍，2022年预计为49倍，2023年预计为31倍。

市场前景

• 行业增长：碳纳米管导电剂需求加速渗透，预计2021年全球需求达11万吨，市场空间超30亿元，2021-2025年复合增速超40%。
• 竞争格局：行业具备高增速+高壁垒特质，公司市占率超30%，龙头地位稳固。

总结

天奈科技凭借技术优势和产能扩张，在碳纳米管导电浆料领域实现量利双升，业绩符合市场预期。公司积极布局NMP回收项目，提升原材料自供比例，同时拓展海外市场，强化全球竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来成长空间广阔。