20221014-中航证券-2022年9月通胀数据点评_年内CPI破3窗口大概率已过_PPI或将转负_9页_2mb

2022年9月通胀数据总结

核心内容概述

2022年9月，中国CPI同比涨幅录得2.8%，低于市场预期，且年内CPI破3窗口大概率已过。PPI同比涨幅录得0.9%，同样低于预期，且预计最快在10月将转为负增长。整体来看，当前我国工业端和居民消费端需求依然偏弱，经济复苏基础不牢固，价格数据反映了这一趋势。

主要观点

CPI走势分析

• CPI同比涨幅低于预期：9月CPI同比为2.8%，低于市场预期的3.0%，较8月增长0.3个百分点。
• 食品价格拉动CPI上涨：食品CPI同比上涨8.8%，主要由鲜菜、水果、猪肉和蛋类价格推动，其中猪肉价格同比上涨36.0%，对CPI带动作用明显增强。
• 非食品价格涨幅回落：非食品CPI同比为1.5%，较8月下降0.2个百分点，受国际油价下行及居民消费低迷影响，交通通信类价格涨幅明显回落。
• 核心CPI表现疲软：扣除食品和能源后，核心CPI同比为0.6%，较8月下降0.2个百分点，显示居民消费相对低迷。

PPI走势分析

• PPI同比涨幅回落：9月PPI同比为0.9%，较8月下降1.4个百分点，环比为-0.1%，较8月下降1.1个百分点。
• 行业价格分化明显：40个工业行业中，有30个行业价格同比上涨，但中上游行业涨幅下降，加工工业下行压力加大。
• 工业品价格疲软：钢材、水泥等工业品价格同比继续下行，涨幅普遍加深。原油价格下行带动石油和天然气开采业、化学原料等行业价格环比下降。
• PPI翘尾因素走低：10月及11月PPI翘尾因素可能为负，对PPI形成下行压力。

关键信息

CPI

• 环比增长0.3%，低于近5年历史同期均值0.5%。
• 食品CPI环比增长1.9%，高于近5年均值1.2%。
• 非食品CPI环比为0，低于近5年均值0.3%。
• 核心CPI环比为0，弱于季节性均值0.26%。

PPI

• 环比下降0.1%，同比为0.9%，较8月下降1.4个百分点。
• PPIRM同比为2.6%，环比为-0.5%，较8月下降1.6个百分点。
• 行业分化：中上游行业涨幅下降，加工工业下行幅度加大，PPI采掘工业同比-加工工业同比的差缩小至-5.4个百分点。
• 主要工业品价格走势：1/3焦煤同比下跌43.2%，螺纹钢、线材等钢材价格同比跌幅加深，煤炭价格环比上行，但同比仍为正。

四季度展望

• CPI预计回落：由于猪肉价格拉动作用减弱、原油价格下行及居民消费低迷，四季度CPI同比涨幅将受到抑制，年内CPI破3窗口大概率已过。
• PPI或将转负：10月后PPI翘尾因素快速走低，叠加原油价格下行和工业品价格疲软，预计最快10月PPI同比将转负。

政策与市场影响

• 货币政策：当前货币政策面临潜在制约不在通胀而在汇率，预计四季度仍将维持稳健宽松基调。
• 股市参考：上证指数为3016.3561，沪深300为3752.6729，深证成指为10817.6679。

投资评级

• 公司投资评级：
  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 行业投资评级：
  • 增持：行业增长高于同期沪深300指数。
  • 中性：行业增长与沪深300指数相近。
  • 减持：行业增长低于同期沪深300指数。

研究团队与联系方式

• 研究团队：中航证券宏观团队，覆盖国内外宏观经济与政策研究。
• 分析师：
  • 符旸（S0640514070001），联系电话：010-59562469，邮箱：fuyyjs@avicsec.com
  • 刘庆东（S0640520030001），联系电话：010-59219572，邮箱：liuqd@avicsec.com
• 销售团队：
  • 李裕淇（S0640119010012），联系电话：18674857775，邮箱：liyuq@avicsec.com
  • 李友琳（S0640521050001），联系电话：18665808487，邮箱：liyoul@avicsec.com
  • 曾佳辉（S0640119020011），联系电话：13764019163，邮箱：zengjh@avicsec.com

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