深度报告-2026-02-09-华源证券-有色金属新材料2026年度策略报告_68页_6mb

有色金属新材料2026年度策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了全球宏观经济趋势及2026年有色金属新材料市场的前景，重点关注贵金属、铜、铝、锂、钴、镍、钨、锡、锑、新材料及铀等领域的供需变化与价格走势。报告指出，全球可能迎来商品超级周期，而中国宏观经济政策将继续支持经济增长，同时推动行业结构调整与高质量发展。

主要观点与关键信息

全球宏观经济与展望

• 经济增长预期：IMF预测2026年全球经济增长为3.1%，发达经济体增速约为1.6%，新兴市场和发展中经济体略高于4%。
• 通胀与降息：多数经济体仍处于货币宽松周期，但关税不确定性限制了降息路径。2025年欧元区、美国和英国的核心CPI基本维持在3%左右，通胀与降息的博弈将影响大宗商品价格。
• 美联储政策：美联储预计在2026和2027年各降息一次，降息周期可能因通胀扰动而延长，利好黄金价格。
• 特朗普2.0影响：特朗普政策可能导致美国经济下行风险上升，债务扩张、通胀加剧及关税政策将对全球经济产生影响。

中国宏观经济与政策

• 2026年政策基调：中央经济工作会议强调稳增长、促改革与高质量发展，政策连续性和创新性并重。
• 房地产市场：系统性风险缓释，后续或延续弱复苏态势。
• 财政与货币政策：财政政策维持中立偏宽松，货币政策延续适度宽松，关注“物价合理回升”作为重要考量。
• “内卷式”竞争：政府将推动平台企业与平台内经营者、劳动者共赢发展，以减少过度竞争。

各有色金属品种分析

供需与价格预测

• 锂行业：

  • 2026年锂供给增量来源包括澳矿、非洲锂矿、南美锂矿及中国盐湖提锂项目。
  • 碳酸锂供需预计迎来反转，2026年供需缺口为3.6万吨，锂价或维持在12万元/吨以上，若需求进一步超预期，锂价或突破20万元/吨。
  • 建议关注锂资源自给率较高且具备第二增长曲线的标的，如雅化集团、中矿资源、大中矿业、赣锋锂业等。

• 钴行业：

  • 刚果金配额落地，供给收缩，需求处于固态电池放量前夜，钴价有望大幅上涨。
  • 2025年钴价由10.33美元/磅上涨至24.15美元/磅，涨幅达134%。

• 电解铝行业：

  • 中国电解铝价格有望上涨至进口窗口打开，海外电解铝产量增速下降，高电价地区产能或持续出清。
  • 2026年电解铝产量预计增长至2353万吨，供给增速为1.5%，需求增长将推动价格上涨。

• 镍行业：

  • 镍价处于历史底部，印尼镍矿成本上升，高成本矿山或逐步关停，静待产能出清。

风险提示

• 全球宏观经济风险：政策不确定性、贸易限制措施及地缘政治风险可能抑制经济增长。
• 通胀与降息博弈：通胀水平可能影响降息路径，进而影响大宗商品价格。
• 供给端扰动：罢工、产能限制、成本上升等可能影响有色金属供应。
• 需求端波动：新能源产业需求增长不及预期或影响锂、钴等价格走势。
• 政策风险：美国移民政策可能对经济造成负面影响，关税政策对供应链造成冲击。
• 市场情绪：黄金价格受美元信用和实际利率影响较大，需关注政策变化对市场情绪的影响。

图表与数据

• 全球宏观经济数据：IMF预测显示2026年全球经济增长为3.1%，发达经济体增速为1.6%，新兴市场和发展中经济体略高于4%。
• 美国经济数据：2025年12月美国非农就业人口新增5万人，失业率录得4.4%，核心PCE物价指数年化季率初值录得2.9%。
• 全球贸易数据：WTO预测2026年全球商品贸易增速为0.5%，贸易限制措施和政策不确定性可能影响贸易增长。
• 黄金与美元关系：黄金价格与美元指数呈明显反向变动关系，实际利率下降利好金价。
• 锂价与供需：2026年锂供需缺口扩大，锂价或迎来上行周期，建议关注具备第二增长曲线的锂资源企业。
• 电解铝供需：2026年电解铝产量预计增长至2353万吨，供给增速为1.5%，需求增长推动价格上涨。

总结

2026年全球可能迎来商品超级周期，主要受降息预期、特朗普2.0政策及地缘政治因素影响。中国宏观经济政策将继续支持经济增长，同时推动行业结构调整。各有色金属品种如锂、钴、钨、锡等，由于供需反转、供给收缩及需求增长，价格有望迎来上行周期。投资者应关注具备资源自给率高及第二增长曲线的标的，同时警惕政策不确定性和市场情绪波动带来的风险。