20260209-华源证券-有色金属新材料2026年度策略报告_68页_6mb

有色金属新材料2026年度策略报告总结

核心内容

本报告主要围绕全球宏观经济展望、有色金属行业趋势及2026年度策略展开，重点分析了贵金属、铜、铝、锂、钴、镍、钨、锡、锑、新材料及铀等金属和材料的市场前景、供需变化及政策影响。

主要观点

全球宏观经济展望

• 2026年全球经济增长预计为3.1%，增速较2024年略有下降，发达经济体增速约为1.6%，新兴市场和发展中经济体增速略高于4%。
• 多数经济体仍处于货币政策宽松周期，但关税的不确定性对降息路径形成制约。
• 美联储预计在2026和2027年各降息一次，降息预期和通胀上行或支撑黄金价格上涨。
• 全球商品超级周期或在未来几年显现，受地缘政治和资源分布影响，多数金属价格有望迎来上涨。

2026年有色金属行业展望

• 贵金属：降息与特朗普2.0政策推动下，黄金价格或受益于美元信用下降，具备上涨潜力。
• 铜：商品属性和金融属性共振，铜价或持续上涨。2026年预计全球铜精矿供给增长，但受海外缺电和国内政策影响，供给增速有限，价格有望维持高位。
• 铝：中国电解铝价格有望上涨至进口窗口打开，海外供给增速下降，国内新增产能趋于零，价格或受成本上升影响。
• 锂：供需预计迎来反转，锂价或进入新周期。2026年锂供给增量有限，需求端因储能和新能源汽车增长而上升，锂价有望突破20万元/吨。
• 钴：刚果金配额落地，供给收缩，钴价易涨难跌。2025年钴价已上涨134%，但离历史高点仍有距离。
• 镍：价格处于历史底部，静待产能出清。印尼镍矿成本上升，可能推动镍价上涨。
• 钨：供给偏紧，需求稳定增长，钨价持续创新高。
• 锡：中长期资源收缩趋势持续，新兴市场需求或推动锡价上涨。
• 锑：供给收缩，需求稳增，静待出口拐点释放价格弹性。
• 新材料：电子电力高功率密度趋势推动材料业绩增长，特别是锂电相关材料。
• 铀：全球需求远超一次供应，结构性缺口或将持续二十年。

关键信息

风险提示

• 全球经济增长面临下行风险，发达经济体增速放缓，新兴市场增速虽高但存在不确定性。
• 贸易政策不确定性可能抑制投资、扰乱供应链，增加通胀压力。
• 央行增持黄金，推动金价上涨，形成底部支撑。
• 罢工周期预计在2026-2027年集中出现，对铜等金属供给造成扰动。
• 美元利率下降或推动黄金上涨，但需关注通胀变化。

2026年市场展望

• 铜：供需格局由宽松转向紧平衡，价格或持续上涨。
• 锂：供需反转，需求增长弹性高于供给，锂价或进入上行周期。
• 钴：供给收缩，需求增长，价格易涨难跌。
• 镍：价格处于历史底部，静待产能出清。
• 铝：国内价格或上涨至进口窗口，海外供给受限。
• 钨：供给偏紧，需求稳增，价格持续创新高。
• 锡：资源收缩，新兴市场需求或推动价格上涨。
• 锑：供给收缩，需求稳增，静待出口拐点。
• 新材料：受益于高功率密度趋势，业绩有望加速兑现。
• 铀：结构性缺口持续扩大，需求远超供应。

政策与市场动态

• 中国政策：2026年作为“十五五”开局之年，中央经济工作会议强调稳增长和结构改革，推动“反内卷”。
• 美国政策：特朗普2.0政策加剧通胀与债务扩张，可能对经济造成一定冲击。
• 全球贸易：WTO预测2026年全球商品贸易增速放缓至0.5%，贸易政策不确定性可能进一步影响。
• 电价影响：全球电价持续上行，影响电解铝成本，海外电解铝供给增速下降，高电价地区产能或逐步出清。

行业趋势与数据

• 锂行业：2025年资本开支见顶回落，2026年供给增量有限，需求增长超预期，锂价有望上涨。
• 钴行业：刚果金配额落地，供给收缩，价格易涨难跌。
• 电解铝：国内新增产能趋于零，海外扩产受限，价格或上涨。
• 铜行业：供给增长有限，需求端支撑铜价，价格或维持高位。
• 需求端：新能源、储能等新兴需求推动金属材料需求增长，传统需求虽有放缓但整体不悲观。

投资建议

• 黄金：受益于降息和去美元化趋势，价格或持续上涨。
• 锂：关注资源自给率高且具备第二增长曲线的标的，如雅化集团、赣锋锂业、永兴材料等。
• 钴：刚果金配额落地后，钴价易涨难跌，关注华友钴业等。
• 其他金属：关注供给偏紧、需求稳增的品种，如钨、锡、锑等。

结论

2026年全球宏观经济和有色金属市场或将迎来变化，全球商品超级周期有望开启，贵金属和部分金属价格或持续上涨。国内政策推动“反内卷”，关注资源自给率高、具备成长性的企业，同时需警惕贸易政策不确定性对市场的影响。