20220110-中诚信国际-2022年通胀走势如何看_PPI有望逐步回落_CPI或在3_以内_12页_1mb

2021-2022年中国通胀走势分析总结

核心内容概述

2021年，中国通胀呈现PPI与CPI走势分化的特点，PPI持续走高，CPI整体低位运行，二者剪刀差不断扩大，给下游企业尤其是中小企业带来显著成本压力。2022年，预计PPI将逐步回落，CPI温和回升，整体通胀水平将趋于温和，通胀压力边际缓解。

2021年通胀走势特点

PPI走势

• 持续走高：受国际能源价格上行及“能耗双控”政策影响，2021年1-11月PPI同比上涨7.9%，较去年同期回升9.9个百分点。
• 高位回落：10月达到年内顶点后，11月受国际油价回落、国内保供稳价政策等因素影响，PPI涨幅趋缓。
• 结构性因素：采掘、原材料、加工环节价格均显著上涨，尤其是煤炭、钢铁、水泥等上游原材料价格大幅攀升，推动PPI走高。

CPI走势

• 整体低位运行：2021年1-11月CPI同比上涨0.9%，较去年同期下降1.8个百分点。
• 受多重因素拖累：疫情反复、极端天气、PPI向CPI传导不畅、猪肉价格低迷等导致CPI上行乏力。
• 四季度企稳回升：随着猪肉消费旺季来临及部分消费品价格传导效应显现，CPI在10-11月出现回升。

剪刀差走扩

• PPI与CPI剪刀差不断扩大，下游企业尤其是中小企业面临成本上升、利润空间压缩的问题。
• 剪刀差走扩对宏观经济产生负面影响，抑制企业投资和消费意愿，增加失业风险。

2022年通胀走势预测

PPI走势

• 预计逐步回落：受全球货币政策转向、供需修复、保供稳价政策等影响，PPI有望进入下行区间。
• 前高后低：2022年一季度PPI仍将处于高位，但增速逐步放缓；四季度受高基数和翘尾因素影响，PPI下行压力凸显。
• 外部因素：国际油价、天然气价格预计回落，全球供需趋于平衡，通胀压力减轻。
• 内部因素：国内保供稳价政策持续发力，煤炭、钢铁等上游价格回落，推动PPI向常态水平回归。

CPI走势

• 温和回升：受稳增长政策推动，投资与消费端边际修复，带动服务业和消费品价格回升。
• 上行空间有限：疫情仍存局地散发风险，需求端修复偏弱，CPI难以大幅上涨，全年破“3%”概率较低。
• 年中为高点：翘尾因素和猪周期影响下，预计年中为CPI全年高点。
• 猪肉价格影响：2022年下半年猪肉供给过剩局面缓解，价格拖累作用减弱。

关键影响因素分析

总结

• 2022年通胀总体可控：PPI高位回落，CPI温和回升，二者剪刀差收窄。
• PPI下行趋势明确：受全球货币政策转向、国内保供稳价政策及供需修复影响，PPI增速将逐季回落。
• CPI温和上行：稳增长政策推动需求修复，叠加翘尾因素和猪肉价格拖累减弱，CPI有望在年中达到高点。
• 通胀压力边际缓解：供需缺口逐步收敛，大宗商品价格回调，整体通胀水平趋于温和。

小结

2021年，PPI持续上行，CPI低位运行，剪刀差走扩对下游企业造成显著成本压力。2022年，随着全球通胀压力缓解、国内保供稳价政策发力及需求端逐步修复，预计PPI将逐步回落，CPI温和回升，通胀水平整体可控，通胀压力边际缓解。