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公司总结：产销两旺，远期规划奠定高成长

核心内容

本报告首次对某碳纤维企业进行覆盖，给出“增持”投资评级。公司2022年上半年业绩显著增长，营收与净利润均实现大幅提升，同时公司通过产能扩张和产品价格上涨推动了业绩高增。公司未来规划新增产能，进一步支撑其长期成长性。分析师毕春晖认为，公司在行业景气周期中表现优异，具备良好的盈利能力和增长潜力。

主要观点

业绩高增长

• 2022H1营收：10.88亿元，同比增长 144.03%
• 2022H1归母净利润：3.35亿元，同比增长 204.81%
• 2022H1扣非后归母净利润：3.44亿元，同比增长 232.25%
• Q2营收：5.07亿元，同比增长 128.63%
• Q2归母净利润：1.69亿元，同比增长 283.86%
• Q2扣非后归母净利润：1.68亿元，同比增长 338.08%

利润率显著提升

• 毛利率：42.55%，同比下降 1.38%
• 净利率：30.80%，同比上升 6.14%
• 期间费用率：5.38%，同比下降 7.21%
• 财务费用率：2.74%，同比下降 5.98%

原材料成本下降，盈利能力有望释放

• 丙烯腈及油料占公司原材料成本 90% 左右，2022年以来丙烯腈价格下降 40.5%
• 原材料成本下降为公司盈利提供支撑，叠加行业景气度提升，盈利空间进一步打开

关键信息

远期产能规划

• 公司已投产 4万吨原丝产线
• 未来2-3年计划新增 15-20万吨 原丝产能，支撑公司长期发展

盈利预测（单位：亿元）

财务指标趋势

• 成长性：
  • 营业收入增长率：2022E为 98%，2023E为 47%，2024E为 27%
  • 营业利润增长率：2022E为 126%，2023E为 53%，2024E为 24%
  • 净利润增长率：2022E为 127%，2023E为 53%，2024E为 24%
• 费用率：
  • 销售费用率：0.10%，同比下降 0.55%
  • 管理费用率（含研发）：2.55%，同比下降 0.68%
  • 财务费用率：2.74%，同比下降 5.98%
• 运营效率：
  • 固定资产周转天数：从 332天 下降至 139天
  • 流动资产周转天数：从 150天 上升至 415天
  • 流动比率：从 0.39 上升至 2.12
  • 速动比率：从 0.15 上升至 1.67

偿债能力改善

• 资产负债率：从 77% 下降至 45%
• 负债权益比：从 332% 下降至 81%
• 利息保障倍数：从 3.16 上升至 17.63

风险提示

• 疫情风险：可能对经济环境和市场需求造成影响
• 产能投放不及预期：影响公司未来增长潜力
• 行业超预期下滑：可能导致业绩不及预期

总结

公司2022年上半年实现业绩高增长，主要得益于产能扩张和产品价格上涨。利润率显著提升，费用率大幅下降，反映出公司运营效率和成本控制能力增强。随着原材料成本下降和远期产能扩张计划的推进，公司盈利能力有望进一步释放。分析师认为，公司具备长期成长潜力，首次覆盖给予“增持”评级。