20260911-联储证券-8月通胀数据点评_输入性价格回升_低位价格修复有所扩散_4页_533kb

8月通胀数据总结

核心内容

8月通胀数据显示，输入性价格回升和低位价格修复有所扩散，CPI和PPI同比均出现上涨，但环比表现不一。整体来看，通胀修复主要由能源、食品和工业消费品推动，服务价格则呈现边际放缓趋势。同时，部分长期负增行业价格降幅收窄，显示价格修复有初步扩散迹象，但整体仍偏温和，持续性有待观察。

主要观点

• 输入性通胀回升：8月能源价格同比涨幅扩大至4.1%，成为推动CPI和PPI同步改善的主要因素。
• 价格修复扩散：CPI消费品价格同比由0.2%升至0.8%，环比由降转升；PPI生活资料价格降幅收窄，耐用消费品价格同比上升至1.2%。
• CPI结构变化：
  • 能源价格同比上涨对CPI上拉约0.28个百分点，贡献了CPI涨幅扩大的主要部分。
  • 食品价格降幅收窄，猪肉、牛肉、鸡蛋价格均有回升。
  • 消费品价格改善，受算力需求增长影响，移动电话机、平板电脑和数据存储设备价格环比上涨。
• PPI结构变化：
  • PPI环比由降转升，主因是输入性价格反弹，石油天然气开采和煤炭加工业环比显著增长。
  • 部分长期负增行业价格降幅收窄，如非金属矿物制品业、汽车制造业、医药制造业等。
  • 建筑链价格修复仍低迷，黑金冶炼价格由正转负。

关键信息

CPI数据

• 同比：8月CPI同比上涨0.8%，较7月提高0.3个百分点。
• 环比：由下降0.1%转为上涨0.4%。
• 核心CPI：同比上涨1.0%，环比增速0.1%，较7月下降0.2个百分点。
• 能源项：同比上涨4.1%，对CPI上拉0.28个百分点。
• 食品项：同比下降1.4%，环比上涨0.4%。
• 消费品：同比由0.2%升至0.8%，环比由降转升0.6%。

PPI数据

• 同比：8月PPI同比上涨3.8%，较7月提高0.3个百分点。
• 环比：由下降0.7%转为上涨0.4%。
• 生活资料：同比下降0.5%，环比由降转升0.2%。
• 耐用消费品：同比由0.4%升至1.2%。
• 上游行业：石油天然气开采、煤炭加工业环比增长显著。

行业表现

• AI产业链：价格韧性延续，通信工具CPI同比增长10.6%，环比增长2.1%。
• 煤炭行业：价格同比维持高位增长26.6%，环比继续上涨2.8%。
• 部分负增行业：非金属矿物制品业、汽车制造业、医药制造业等价格降幅收窄。
• 建筑链：价格修复仍低迷，黑金冶炼价格由正转负。

后续观察重点

1. 剔除油价和季节因素：消费品及生活资料价格改善能否持续。
2. 长期负增行业：汽车、建材、消费制造等价格能否持续收窄跌幅。
3. 内生需求修复：需关注国内消费和投资是否出现实质性改善。

风险提示

• 国际油价波动：中东局势不确定性可能影响输入性通胀。
• 国内需求不足：若需求修复不及预期，价格回升可能难以持续。

投资评级说明

分析师信息

• 魏争
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• 沈夏宜
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  证书: S1320523020004

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