20260828-中国银河-捷佳伟创-300724.SZ-2026年中报点评_盈利筑底静待反转_布局泛半导体领域_4页_10mb

报告摘要

捷佳伟创（300724.SZ）2026年中报点评总结

核心内容

捷佳伟创发布2026年中报，报告期内公司业绩受到光伏行业阶段性调整和下游需求下降影响，营收与净利润同比大幅下滑，但经营现金流由负转正，显示出公司运营能力的改善。公司正积极布局泛半导体领域，强化技术路线多元化，提升行业竞争力。

主要财务表现

2026年H1财务数据
- 营收：27.27亿元，同比-67.43%
- 归母净利润：3.75亿元，同比-79.53%
- 扣非净利润：3.01亿元，同比-82.08%
- 经营现金流净额：12.22亿元，由流出转为流入
2026年Q2财务数据
- 营收：12.31亿元，环比-17.65%
- 归母净利润：1.04亿元，环比-61.38%
主要财务指标预测（2025A-2028E）
- 营收：15,472百万元（2025A） → 5,344百万元（2026E） → 5,534百万元（2027E） → 6,611百万元（2028E）
- 归母净利润：2,617百万元（2025A） → 700百万元（2026E） → 672百万元（2027E） → 1,303百万元（2028E）
- PE：7.50x（2025A） → 28.04x（2026E） → 29.23x（2027E） → 15.08x（2028E）
- EPS：7.51元（2025A） → 2.01元（2026E） → 1.93元（2027E） → 3.74元（2028E）
- 毛利率：28.3%（2025A） → 27.9%（2026E） → 28.3%（2027E） → 28.3%（2028E）
- 净利率：16.9%（2025A） → 13.1%（2026E） → 12.2%（2027E） → 19.7%（2028E）
- EBITDA：3,051百万元（2025A） → 929百万元（2026E） → 887百万元（2027E） → 1,421百万元（2028E）

主要观点

行业周期影响业绩承压
- 公司2026年中报显示营收与净利润均出现大幅下滑，主要受光伏行业阶段性调整及下游需求下降影响。
- 经营现金流由负转正，表明公司运营效率有所提升，现金流状况改善。
盈利能力短期承压，但产品结构优化
- 2026年H1毛利率为30.30%，同比提升0.65个百分点，主要得益于产品结构优化和境外高毛利订单占比增加。
- 净利率下降8.11个百分点，主要因费用刚性及坏账计提增加。
存货与合同负债情况
- 截至2026年6月末，公司存货达67.23亿元，同比增长21.06%，其中发出商品占比达85.88%。
- 合同负债为47.84亿元，同比增长3.78%，预计2026-2027年将逐步确认收入。
技术路线全面布局，提升行业地位
- 公司布局TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿及钙钛矿叠层等高效电池技术路线，是TOPCon主流路线的主要设备供应商。
- 具备多技术路线整线解决方案能力，成为业内唯一具备此能力的企业。
- 在SNEC PV+大会上获得“全球智慧能源奖——领军企业奖”及“十大亮点奖——兆瓦级奖”，彰显技术实力。
- 钙钛矿整线交付能力持续突破，已成功交付钙钛矿及柔性钙钛矿整线设备，研发出柔性HJT/钙钛矿叠层电池，效率超28%。
拓展半导体与锂电装备领域
- 子公司创微微电子湿法设备实现全流程自主化，2026年H1获SiC、硅基功率器件Fab厂整线清洗订单。
- 光掩膜清洗设备实现量产交付，填孔电镀设备获复购，TGV清洗装备获头部企业订单。
- 锂电真空专用设备取得突破，进一步拓展业务范围。
政策推动行业升级
- 国家发改委、国家能源局发布《新型能源体系建设“十五五”规划》，明确非化石能源消费比重目标，加速低效产能出清。
- 《光伏组件安全要求》等强制性国标落地，推动行业向“拼技术、拼质量、拼差异化”转型，优化竞争格局。
投资建议与评级
- 鉴于行业周期波动，分析师调低公司2026-2028年业绩预期，预计公司未来业绩有望逐步回升。
- 维持“推荐”评级，认为公司是光伏电池设备龙头，并积极布局泛半导体领域。

关键信息

风险提示
- 光伏政策变动风险
- 市场竞争加剧风险
- 应收账款坏账风险
- 下游电池厂新建产能进度不及预期
- 电池技术进度不及预期
公司布局
- 光伏设备：TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿、钙钛矿叠层
- 半导体设备：湿法设备、光掩膜清洗设备、填孔电镀设备、TGV清洗设备
- 锂电设备：真空专用设备
未来预期
- 2026年营收预计为53.44亿元，归母净利润预计为7.00亿元
- 2028年营收预计为66.11亿元，归母净利润预计为13.03亿元
- 随着技术路线优化和政策推动，公司有望在2028年实现业绩反转。

附录数据摘要

资产负债表（2025A-2028E）
- 资产总计：24,846百万元 → 25,808百万元 → 24,634百万元 → 15,589百万元
- 负债合计：11,511百万元 → 12,565百万元 → 10,833百万元 → 542百万元
- 归属母公司股东权益：13,332百万元 → 13,240百万元 → 13,796百万元 → 15,042百万元
- 资产负债率：46.3%（2025A） → 48.7%（2026E） → 44.0%（2027E） → 3.5%（2028E）
现金流量表（2025A-2028E）
- 经营活动现金流：-1,204百万元 → 3,074百万元 → 897百万元 → 1,468百万元
- 投资活动现金流：-1,468百万元 → -55百万元 → -238百万元 → 600百万元
- 筹资活动现金流：185百万元 → -679百万元 → -116百万元 → -252百万元
- 现金净增加额：-2,509百万元 → 2,340百万元 → 544百万元 → 1,816百万元
主要财务比率（2025A-2028E）
- 流动比率：1.94 → 1.87 → 2.06 → 48.98
- 速动比率：1.25 → 1.07 → 1.27 → 46.93
- 总资产周转率：0.53 → 0.21 → 0.22 → 0.33
- 应收账款周转率：3.98 → 2.09 → 6.88 → 377.05
- 应付账款周转率：1.69 → 0.87 → 1.20 → 3.06
- ROE：19.6% → 5.3% → 4.9% → 8.7%
- ROIC：18.5% → 4.9% → 4.2% → 7.9%
- P/B：1.47 → 1.48 → 1.42 → 1.31

评级标准

行业评级
- 推荐：相对基准指数涨幅10%以上
- 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间
- 回避：相对基准指数跌幅5%以上
公司评级
- 推荐：相对基准指数涨幅20%以上
- 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间
- 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
- 回避：相对基准指数跌幅5%以上

分析师信息

鲁佩
- 中国银河证券研究院机械首席分析师
- 伦敦政治经济学院经济学硕士
- 证券从业10年，2021年加入银河证券
贾新龙
- 中国银河证券研究院机械行业资深分析师
- 清华大学核能与新能源技术研究院博士
- 5年新能源项目与高端装备制造项目经验，2022年加入银河证券
曾韬
- 在《亚洲货币》《机构投资者》《新财富》《水晶球》等评选中屡获佳绩
- 新能源行业2018-2023年连续第一名
- 锂电池行业2020年第一名，新能源2018-2024年第一名

联系信息

中国银河证券股份有限公司研究院
- 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
- 机构请致电：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层、北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
- 公司网址：www.chinastock.com.cn
- 深广地区：程曦 0755-83471683 / chengxi_yj@chinastock.com.cn，苏一耘 0755-83479312 / suyiyun_yj@chinastock.com.cn
- 上海地区：林程 021-60387901 / lincheng_yj@chinastock.com.cn，李洋洋 021-20252671 / liyangyang_yj@chinastock.com.cn
- 北京地区：田薇 010-80927721 / tianwei@chinastock.com.cn，褚颖 010-80927755 / chuying_yj@chinastock.com.cn