20181119-申万宏源-商业贸易行业周报_10月社零下探_消费承压_9页_930kb

2018年11月19日商业贸易行业周报总结

核心内容

10月社零数据与消费趋势

• 10月社零总额：35,534亿元，同比增长 8.6%，其中限额以上单位消费品零售额同比增长 3.7%。
• 1-10月社零总额：309,834亿元，同比增长 9.2%，其中限额以上单位消费品零售额同比增长 6.6%。
• 消费类型：1-10月餐饮收入同比增长 9.6%，商品零售同比增长 9.1%。
• 消费承压：10月社零总额增速环比下降 0.6%，低于市场预期 0.53%，主要受中秋节假日消费错位和双十一购物节挤出效应影响。
• 物价温和上涨：10月CPI同比上涨 2.5%，食品价格上涨 3.3%，影响CPI上涨约 0.64%。

主要观点

• 必需消费增长较快：如药品、日用、粮油食品、服装等品类保持较高增速。
• 可选消费增速放缓：如通讯、化妆品、家电、金银、汽车等品类增速有所下降。
• 消费趋势展望：短期受节假日和双十一影响消费承压，中长期则因个税政策调整和促进消费政策的实施，对消费趋势保持谨慎乐观。

关键信息

• 零售行业商誉风险：零售行业公司18年截至三季度商誉占总资产比重不到 2%，商誉减值风险整体不大，主要集中于转型企业。
• 商誉较高的公司：如南极电商、跨境通、南京新百等，其商誉多来自转型期间并购资产带来的价差。
• 商誉占比排在前十的企业：仅汇嘉时代并购资产与主业保持一致，其余多为转型企业。

投资建议

• 短期关注：超市板块受益于节假日消费，推荐永辉超市，区域型龙头关注家家悦。
• 中长期看好：政策支持下，消费潜力有望释放，推荐苏宁易购、天虹股份、王府井等。
• 具体推荐理由：
  • 永辉超市：全国化布局，生鲜为经营优势，未来展店加速，营收将持续提升。
  • 家家悦：供应链优势突出，向胶东区外扩张，业绩增长确定。
  • 苏宁易购：业绩拐点已现，线上线下融合效果显著，双十一期间线上订单量同比增长 138%。
  • 天虹股份：估值处于底部，逆周期展店，经营管理改善，Q3净利润同比增长 61%。
  • 王府井：当前估值较低，品牌认知度提升，新店以购物中心和奥特莱斯为主。

行情回顾

• 上周市场表现：商业贸易板块整体周涨幅为 6.70%，跑赢沪深300指数 3.85%。
• 个股涨跌幅：
  • 前五：深赛格（53.98%）、深赛格B（21.62%）、南纺股份（21.12%）、*ST成城（19.91%）、农产品（19.27%）。
  • 后五：永辉超市（-0.41%）、三江购物（-0.23%）、ST沪科（0.92%）、苏宁易购（1.57%）、新华百货（2.60%）。

行业新闻回顾

• 天猫双11：品牌交易额同比增长 5倍，动销小店数量增长 2倍，突破千万品牌数量增长 20倍。
• 唯品会：双十一交易额达 102亿，同比增长 27%，服饰和美妆类护城河稳固。
• 拼多多：用户增速回落明显，移动电商用户数量趋于稳定。
• 沃尔玛中国：第3季度总销售增长 4.3%，可比销售增长 2.2%，生鲜和山姆会员商店表现强劲。
• 京东超市：线上线下融合成效显著，184家门店实现库存、会员、店铺三打通，拼购中大米订单量同比增长 153倍。

行业重点公司估值

投资评级说明

• 证券投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现 20% 以上；
  • 增持：相对强于市场表现 5%~20%；
  • 中性：相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动；
  • 减持：相对弱于市场表现 5% 以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现；
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

法律声明

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