深度报告-20211117-国元证券-思进智能-003025.SZ-深度报告_冷镦替代机加工潜力大_公司规模优势明显_23页_2mb

思进智能（003025）深度报告总结

公司概况与行业地位

思进智能是国内冷镦成形装备制造行业龙头，被认定为专精特新“小巨人”企业，专注于多工位高速自动冷成形装备和压铸设备的研发、生产与销售。公司主营冷镦成形装备，其收入占比超过90%，是行业的主要代表企业。公司具备较强的盈利能力，毛利率维持在40%左右，净利率超过20%，且近年来成长能力突出，盈利能力持续优化。

产品优势与市场前景

冷镦成形装备用于金属零件的批量化生产，具有高生产效率、高材料利用率、高产品机械性能等优势，适用于紧固件及异形件制造。冷镦工艺相较于传统机加工，能够显著节约成本与人工，随着国内劳动力成本上升，冷镦工艺的渗透速度加快，高工位国产设备需求增长迅速。

公司目前最大工位为8工位，正在研发更高工位的产品，产品附加值不断提升。公司研发实力强，拥有89项专利，承担了多项国家科技重大专项课题，技术储备丰富，具备向高端市场发展的潜力。公司冷镦成形装备产品在工位数、精度、加工能力等方面已超越国内大部分企业，具有明显的竞争优势。

行业需求与公司竞争力

全球工业紧固件市场规模达1040亿美元，中国紧固件市场需求预计达1465.5亿元，行业成熟且增长稳定。冷镦成形装备需求包括新增产能和设备更新，预计每年新增紧固件产量对应冷镦设备需求为5000台，设备更新需求为1万台，合计需求为1.5万台。公司凭借规模优势和成本控制能力，在中高端市场占据重要地位，相较于外资企业更具性价比。

国内冷镦成形装备市场分为三个层次：低端市场、中高端市场和高端市场。思进智能主要布局中高端市场，产品工位数为5-8工位，精度较高，市场竞争相对较小。公司产品在高工位、高精度方面表现优异，具备较高的毛利率和市场竞争力。

公司发展与产能扩张

公司近年来产能利用率均超过100%，行业订单饱满，产能紧缺。公司通过IPO募集资金新增年产450台多工位高速精密智能冷镦成形装备产能，预计2022年6月竣工验收，将有效缓解产能瓶颈，进一步扩大高端设备产量，提升产品附加值。

公司通过研发和产能扩张，不断优化产品结构，提升技术水平。未来公司有望通过高端设备产能释放和产品附加值提升，实现收入和利润的持续增长。

盈利预测与估值

根据公司财务预测，预计2021-2023年公司收入分别为4.83亿元、6.04亿元、7.49亿元，归母净利润分别为1.25亿元、1.62亿元、2.06亿元，对应EPS分别为1.11元、1.44元、1.83元。以最新股价31.90元计算，对应PE分别为29倍、22倍、17倍，低于行业平均水平，公司具备良好的成长性和估值优势，给予“买入”评级。

风险提示

报告指出，紧固件需求增速不及预期、冷镦工艺渗透速度低于预期、募投项目投产进度不及预期、产能利用率下降等可能影响公司业绩。

总结

思进智能凭借其在冷镦成形装备领域的领先技术和规模优势，有望在未来几年内持续受益于行业增长和工艺升级。随着募投项目产能释放和高端设备需求提升，公司盈利能力有望进一步增强，估值水平具备吸引力。