20211026-东吴证券-银都股份-603277.SH-2021年三季报点评_Q3扣非净利润实现两位数增长_略超市场预期_3页_419kb
报告摘要
2021年三季报总结：银都股份业绩稳健增长，海外布局加速
核心内容
银都股份在2021年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润3.26亿元，同比增长37.11%；营业收入17.18亿元，同比增长47.58%，整体表现优于市场预期。公司Q3营收6.43亿元，同比增长30.10%，创下单季度新高，同时扣非净利润同比增长13.98%，显示出良好的经营韧性。
主要观点
收入增长强劲
- 行业景气度提升：2021年疫情逐步缓解，国内外餐饮行业恢复，商用餐饮设备需求旺盛，带动公司收入快速增长。
- 海外渠道完善：经过多年布局，公司海外渠道逐步完善，推动产品出货量增长。
- 产品单价上涨：原材料涨价促使公司调高产品售价，对收入增长起到积极作用。
盈利水平略有下滑
- 毛利率下降：Q3毛利率为40.48%，同比下降10.87%，主要受海运费用和原材料价格上涨影响，以及会计准则调整（运输费用计入营业成本）。
- 净利率下降：Q3净利率为19.25%，同比下降4.75pct，但公司通过费用率下降（期间费用率19.12%，同比下降8.87pct）部分抵消了成本压力。
- 投资收益影响：由于理财产品未到期，Q3投资收益同比下降，对净利润增速有一定拖累，但扣非净利润仍保持增长。
未来成长动力
- 新品布局：公司推出万能蒸烤箱，丰富产品矩阵，提升商用餐饮设备销售能力，有望成为新的业绩增长点。
- 泰国基地投产：泰国生产基地的投产将优化产能布局，增强国际市场的拓展能力，降低单一出口国政策风险。
- 渠道拓展：公司积极向工程端客户渗透，进一步巩固国内市场地位，同时加速海外渠道建设。
关键信息
财务预测
| 年份 | 营业收入(百万元) | 同比增长率(%) | 归母净利润(百万元) | 同比增长率(%) | 每股收益(元/股) | P/E(倍) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020A | 1,614 | -6.4% | 311 | 4.4% | 0.74 | 29.34 |
| 2021E | 2,015 | 24.8% | 413 | 33.0% | 0.98 | 22.06 |
| 2022E | 2,425 | 20.4% | 527 | 27.5% | 1.25 | 17.30 |
| 2023E | 2,898 | 19.5% | 650 | 23.5% | 1.55 | 14.01 |
财务指标分析
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 每股净资产(元) | 5.39 | 5.88 | 6.64 | 7.68 |
| ROE(%) | 13.7% | 16.7% | 18.9% | 20.1% |
| ROIC(%) | 24.5% | 31.8% | 32.5% | 38.0% |
| 毛利率(%) | 42.7% | 43.7% | 44.5% | 44.9% |
| 销售净利率(%) | 19.2% | 20.5% | 21.7% | 22.4% |
| 资产负债率(%) | 23.6% | 29.9% | 29.8% | 25.9% |
| P/E(倍) | 29.34 | 22.06 | 17.30 | 14.01 |
| P/B(倍) | 4.02 | 3.69 | 3.27 | 2.82 |
| EV/EBITDA(倍) | 20.04 | 15.25 | 12.10 | 9.51 |
投资评级
- 公司评级：增持（维持）
- 投资逻辑：公司受益于行业景气度提升，海外渠道逐步完善，新品布局增强竞争力，未来成长空间广阔。
风险提示
- 原材料价格持续上升；
- 经销模式下对经销商行为控制不足；
- 新产品市场推广进度不及预期；
- 海运费上涨增加经营成本。
市场数据
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 收盘价(元) | 21.68 |
| 一年最低/最高价 | 10.31/25.00 |
| 市净率(倍) | 4.04 |
| 流通A股市值(百万元) | 8849.18 |
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