20161226-兴业研究-利率研究_基本面为债市撑腰_20页_1012kb

2016年12月26日 利率研究总结

核心内容

本报告由兴业研究分析师郭草敏和何津津撰写，主要分析了2016年12月26日前一周的利率市场情况，并对未来的市场走势进行了展望。报告指出，经济基本面和货币政策共同影响了当前的利率环境，流动性状况和债券收益率均有所调整。

主要观点

1. 流动性状况

• 央行通过公开市场操作持续净投放资金，缓解了市场流动性压力，带动现券收益率下行。
• DR001利率是央行关注的重点，若其低于2.25%，央行将采取回笼措施。
• 财政存款投放的不确定性以及年末指标考核等因素，可能导致最后一周流动性波动。

2. 债券市场表现

• 债券市场整体情绪修复，收益率下行。
• 国债、金债和IRS利差均走扩，但金债与IRS利差在1年、3年、5年期有所收窄。
• 信用利差方面，1年期和5年期AA+级信用债与金债利差变动不一。
• CNY Hibor与Shibor利差收窄，反映市场预期有所缓和。

3. 利率互换市场

• 1年期、3年期和5年期FR007利率互换分别变动-8bp、-7bp和-4bp。
• 1个月、3个月和12个月ShiborO/N利率互换分别变动1bp、-3bp和2bp。
• 1年期、3年期和5年期Shibor3M利率互换分别变动-2bp、2bp和4bp。

4. 市场展望

• 本周无重要宏观经济数据公布，市场情绪相对平稳。
• 房地产市场有所降温，房价数据环比增速回落，有助于债市表现。
• “6.5%铁底”或不保的消息释放，表明政府对经济增速容忍度提升，利好债市。
• 利率走势最终由经济基本面决定，若实际GDP增速放缓，10年期国债收益率可能继续下行。

关键信息

1. 公开市场操作

• 上周央行净投放3750亿元，操作利率保持不变。
• 7天、14天与28天逆回购中标利率分别为2.25%、2.40%和2.50%。
• 资金利率整体下行，DR001、DR007、DR014等关键利率均有不同程度的下降。

2. 债券收益率变动

• 国债收益率：1年期、3年期、5年期和10年期分别变动-27bp、0bp、-5bp和-10bp。
• 金债收益率：1年期、3年期、5年期和10年期分别变动-21bp、-7bp、-4bp和-10bp。
• AA+级信用债收益率：1年期、3年期和5年期分别变动-20bp、-17bp和-17bp。

3. 利率互换市场变动

• FR007利率互换：1年期-8bp，3年期-7bp，5年期-4bp。
• ShiborO/N利率互换：1个月+1bp，3个月-3bp，12个月+2bp。
• Shibor3M利率互换：1年期-2bp，3年期+2bp，5年期+4bp。

4. 市场情绪与预期

• 房地产调控政策初见成效，价格上行得到控制，市场预期有所降温。
• 债市在经济基本面支撑下短期走势平稳，但需警惕货币政策和市场情绪的扰动。

总结

经济基本面和货币政策共同影响了当前利率市场。流动性状况有所改善，债券收益率整体下行，市场情绪趋于平稳。尽管短期债市表现良好，但需关注年底流动性波动、货币政策调整以及外部市场情绪等因素对利率走势的影响。