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每周一评 | 新旧动能切换走向深入

核心内容概述

2026年9月21日发布的《新旧动能切换走向深入——显微镜下的中国经济（2026年第36期）》报告指出，中国经济正在经历新旧动能切换的关键阶段。尽管短期面临一定困难，但多个经济指标已释放出周期切换的信号。报告从融资、收入、工业生产、价格、库存、房地产市场、出行与物流等多个维度进行分析，以评估当前经济运行态势。

主要观点

1. 融资结构转型加速

• 旧经济融资：房地产、传统基建等旧经济领域主要依赖银行信贷，融资存量中人民币贷款仍占60%。
• 新经济融资：直接融资在新增社融中占比已达48.3%，超过间接融资。
• 信贷趋势：新增信贷增速降至4.9%，为历史最低水平，显示信贷总量对经济的拉动作用减弱。
• 政策重点：下半年稳增长仍以“六张网”为代表的基建投资为主，新增信贷将反映政策力度。

2. 收入分化影响消费

• 收入反弹：2季度居民收入增速回升，工资性收入回到过去4个季度高点。
• K型分化：收入中位数增速与平均数增速倒挂幅度扩大，显示收入结构分化加剧。
• 消费表现：社零和服务消费增速放缓，收入分化可能是消费改善的阻碍。

3. 工业生产表现分化

• 出口强劲：装备制造业和高技术制造业增加值同比超10%，显示出口行业生产旺盛。
• 工业增加值：8月工业增加值同比反弹至5.2%，成为少数亮点之一。
• 服务业拖累：8月服务业生产指数同比增速下滑至4.1%，显示传统经济对整体经济的拖累。

4. 前瞻性展望

• GDP增速：前3季度GDP增速可能略低于上半年，存在下行压力。
• 经济换挡：随着新旧动能切换深入，传统经济拖累下降，新经济拉动上升，经济有望企稳回升。

关键经济指标分析

一、开工率

• 上升：沥青、电炉开工率环比上升。
• 下降：螺纹钢、热卷、冷轧、全钢胎、半钢胎、光伏玻璃、水泥熟料开工率环比下降。
• 整体趋势：上周开工率形势转弱，环比下降指标增多。

二、产能利用率

• 上升：钢厂、矿山企业、焦化、浮法玻璃、电炉产能利用率环比上升。
• 下降：热卷、冷轧、水泥熟料产能利用率环比下降。
• 整体趋势：产能利用率形势保持不变，上升与下降指标数量持平。

三、产量

• 上升：粗钢、沥青产量环比上升。
• 下降：钢材、螺纹钢、热卷、建筑钢材、PVC产量环比下降。
• 整体趋势：产量形势转强，环比上升指标增加。

四、价格走势

• 上涨：重交沥青、乙烯、动力煤部分品种价格上涨。
• 下跌：水泥、熟料、纯碱、PVC、碳酸锂、猪肉等价格环比下跌。
• 整体趋势：价格高频指标形势走弱，下跌指标增多。

五、库存变化

• 下降：水泥库容比、纯碱、螺纹钢、建筑钢材库存环比下降。
• 上升：电厂煤炭库存、港口铁矿石、炼焦煤库存环比上升。
• 整体趋势：库存变化呈现分化，部分指标上升，部分下降。

六、房地产市场

• 销售：30城商品房成交面积环比上升，但同比增速为-13.08%。
• 土地市场：土地成交面积和溢价率环比上升。
• 二手房：城市二手房挂牌价指数和挂牌量指数环比下跌。
• 整体趋势：房地产市场表现分化，部分指标回暖，部分承压。

七、出行与物流

• 地铁客运量：环比上升，显示城市出行活跃。
• 海运指数：SCFI和CCFI环比上涨，NCFI环比下跌。
• 航班与货运：国内航班数量、铁路货运量、高速公路货车通行量环比上升。
• 港口吞吐量：环比下降，显示港口活动略有放缓。
• 快递：邮政快递揽收量环比下降。
• 整体趋势：出行与物流呈现部分回暖，部分指标承压。

风险提示

• 地缘政治风险：国际局势可能对经济造成影响。
• 政策落地不及预期：国内政策执行力度可能影响经济复苏。
• 全球衰退风险：全球经济放缓可能拖累出口。
• 货币政策超预期：主要经济体货币政策变化可能带来不确定性。

总结

当前中国经济正处于新旧动能切换的关键阶段，尽管面临短期压力，但新经济领域表现活跃，融资结构向直接融资倾斜，出口强劲带动工业生产，而收入分化与消费疲软仍需关注。整体来看，经济正在逐步从传统模式向创新驱动模式转型，未来有望实现企稳回升。