20260922-国盛证券有限责任公司-宏观专题_新旧动能转换系列四_新旧_的界定_阶段与展望_20页_696kb

新旧动能转换总结

核心内容

新旧动能转换是当前中国经济发展的关键议题，标志着从传统要素驱动模式向技术驱动模式的转型。新旧动能转换并非简单的替代关系，而是涉及生产、投资、就业、经营和区域等多个维度的结构性调整过程。新动能以高技术产业为核心，依靠科技创新和效率提升推动经济增长；旧动能则以房地产、传统基建和资源型产业为主，依赖土地、资本和劳动力投入。就业型行业和保障型行业在转换过程中起到缓冲和支撑作用。

主要观点

• 旧动能难以为继：旧增长模式依赖土地、劳动力和资本投入，随着资本回报率下降、要素约束增强以及外部需求不确定性上升，旧动能增长空间受限，难以支撑经济高质量发展。
• 新动能加速成长：以人工智能为代表的新一轮科技革命推动新动能加速发展，新技术提升生产效率和资源配置效率，逐步成为经济增长的重要支撑。
• 新旧动能转换阶段：当前中国经济正处于新动能加速期，新动能已成增长主要来源，但尚未在增加值、投资和就业等存量指标上全面超越旧动能。
• 转换路径存在差异：不同地区因创新资源、产业基础和资源禀赋差异，新旧动能转换路径和速度不同，东部地区总体领先，资源型地区需通过数字化、智能化和绿色化改造逐步转型。

关键信息

一、为何转换

1. 旧动能要素驱动模式难以为继

   • 依赖土地、劳动力和资本投入。
   • 面临资本回报下降、人口老龄化、资源环境约束增强等问题。
   • 外部需求不确定性上升，限制出口增长。

2. 新动能技术革命红利引领增长

   • 以人工智能、新能源、新材料、生物技术等为代表的新技术持续突破。
   • 新动能行业具有较强的生产率提升和要素配置效率。
   • 中国制造业体系和市场需求为新技术落地提供条件。

二、动能界定

1. 新动能行业

   • 主要依靠科技创新和效率提升形成增长动力。
   • 技术与知识密集度高，研发投入活跃。
   • 代表性行业包括：计算机、通信、医药制造、信息传输、软件和科研技术服务等。

2. 旧动能行业

   • 以房地产、传统基建、资源型产业和低端制造业为主。
   • 增值、投资和就业呈现下降趋势。
   • 需要通过压减低效产能、保留必要基础供给实现调整。

3. 就业型行业

   • 以生活性服务业为主，吸纳旧动能流出的劳动力。
   • 技术门槛相对适中，就业吸纳能力强。
   • 代表性行业包括：批发零售、住宿餐饮、居民服务、教育服务等。

4. 保障型行业

   • 提供基础产品和公共服务，维持经济运行稳定。
   • 市场需求受经济周期影响较小，但就业扩张空间有限。
   • 代表性行业包括：农林牧渔、水电燃气、医疗、金融、公共管理等。

三、转换阶段

1. 新动能萌芽期：新技术处于研发试验阶段，旧动能仍为主要支撑。
2. 新动能加速期：技术规模化应用，资本和人才向新产业集聚，新动能成为增长主引擎。
3. 新动能主导期：新动能在增加值、投资和就业等指标上全面超越旧动能，成为经济主导力量。

当前我国正处于新动能加速期，新动能已成为经济增长的主要来源，但在存量指标上尚未全面超越旧动能。

四、趋势展望

1. 投资结构先行：预计2028-2029年，新动能投资规模将率先超过旧动能。
2. 产出结构跟进：随着技术扩散和旧动能调整，新动能增加值有望于2030年底超过旧动能。
3. 区域差异明显：东部地区新动能发展领先，中部地区加快追赶，资源型地区需依赖数字化、智能化和绿色化转型。

未来演进路径

• 投资端：AI基础设施投资在2027-2028年可能达峰，随后转向下游应用。
• 房地产端：房地产投资仍处于调整筑底阶段，预计至2028-2029年才逐步企稳。
• 就业端：旧动能劳动力向就业型行业转移，新动能就业吸纳能力有限。
• 经营端：新动能企业营收和利润占比已超过旧动能，但旧动能仍占较大市场份额。
• 区域端：新动能发展呈现东部领先、中部追赶、资源型地区相对滞后的格局。

风险提示

1. 技术扩散与产业落地不及预期。
2. 国内产业政策调整超预期。
3. 产业划分与统计口径偏差。

总结

新旧动能转换是推动中国经济结构升级和高质量发展的关键路径。新动能以技术驱动为核心，正在成为经济增长的主要引擎，但其在投资、就业和增加值等指标上仍需时间实现全面替代。旧动能行业虽在收缩，但仍承担基础供给和稳定经济的作用。就业型和保障型行业在转换过程中起到缓冲和支撑作用。未来，随着AI技术扩散和房地产投资筑底，新动能有望在2030年底实现增加值占比超过旧动能，新旧动能转换将逐步进入主导期。