20210429-天风证券-广州酒家-603043.SH-Q1归母净利+289.64_疫情防控向好餐饮业务回暖_7页_1mb

广州酒家（603043）2021年一季报分析总结

核心内容概述

广州酒家于2021年4月28日发布2021年第一季度财务报告，显示出公司在疫情防控逐步向好的背景下，餐饮业务显著回暖，带动整体业绩大幅提升。公司2021年一季度实现营业收入6.70亿元，同比增长28.73%；归母净利润0.48亿元，同比增长289.64%；基本每股收益0.12元/股，同比增长290.07%。公司业务涵盖“食品制造+餐饮服务”，并持续推进产能建设与渠道拓展，具备长期投资价值。

主要观点与关键信息

收入端表现

• 整体收入增长：2021年一季度营业收入为6.70亿元，同比增长28.73%，较2019年一季度增长25.70%。
• 分业务收入：
  • 月饼收入：0.08亿元，同比下降9.72%。
  • 速冻食品收入：2.15亿元，同比下降1.60%。
  • 其他产品收入：2.65亿元，同比增长30.10%，主要受春节年货产品需求恢复带动。
  • 餐饮业收入：1.73亿元，同比增长105.33%，主要受益于疫情防控向好，居民外出消费需求恢复。
• 分地区收入：
  • 广东省内收入：5.53亿元，同比增长27.97%。
  • 境内广东省外收入：0.98亿元，同比增长32.93%。
  • 境外收入：0.01亿元，同比增长6.09%。
• 分销售模式收入：
  • 直销收入：3.26亿元，同比增长47.02%。
  • 经销收入：3.34亿元，同比增长14.11%。

成本与毛利率

• 毛利率变化：2021年一季度毛利率为28.99%，同比提升2.45个百分点，但与疫情前的47.14%相比，仍下降18.15个百分点。
• 毛利率下降原因：2020年起执行新收入准则，将部分期间费用（如运输费、租金、人工成本）调整至营业成本，导致毛利率下降。

费用端表现

• 期间费用率：2021年一季度期间费用率为19.93%，同比下降3.38个百分点。
• 分项费用率：
  • 销售费用率：8.79%，同比下降2.30个百分点。
  • 管理费用率：9.38%，同比下降1.52个百分点。
  • 财务费用率：-0.37%，同比上升0.50个百分点（因新租赁准则利息费用增加）。
  • 研发费用率：2.12%，同比下降0.07个百分点。

盈利端表现

• 归母净利润：2021年一季度归母净利润为0.48亿元，同比增长289.64%，较2019年一季度增长4.35%。
• 净利润率：2021年一季度净利润率为13.28%，同比提升4.75个百分点。
• 盈利预测：预计2021-2022年净利润分别为5.90亿元和7.10亿元，对应PE分别为28倍和24倍，维持“买入”评级。

现金流情况

• 经营性现金流：2021年一季度经营性现金流净流量为-1.30亿元，去年同期为-0.85亿元，显示公司现金流有所恶化。

中长期发展策略

• 双轮驱动战略：公司坚持“食品制造+餐饮服务”双轮驱动，通过持续产能释放和渠道拓展，推动全国性品牌发展。
• 产能扩张：
  • 2020年12月，全资子公司广州陶陶居获得2.26亿元增资，引入战略投资者食尚雅园。
  • 湘潭一期已投产，二期建设规划中。
  • 梅州基地一期主体厂房建设完成，预计2021年上半年投产。
  • 茂名粮丰园基地完成升级改造，推动速冻食品业绩增长。
• 研发投入：持续投入研发，保障产品不断创新，增强市场竞争力。
• 战略收购：收购海越陶陶居，进一步强化餐饮业务发展。

风险提示

• 单一产品依赖风险：公司主要产品为月饼，存在业绩波动性风险。
• 销量增长不及预期：尽管产能逐步释放，但若销售网络扩展及销量增长不达预期，可能导致产能过剩。
• 行业竞争加剧风险：月饼行业具有地域性，速冻食品市场竞争激烈，可能对公司发展产生不利影响。

财务预测摘要

投资评级

• 行业：食品饮料/食品加工
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：41.58元
• 目标价格：未提供

总结

广州酒家2021年一季度业绩表现亮眼，主要得益于餐饮业务的回暖以及年货产品需求的恢复。尽管毛利率未恢复至疫情前水平，但通过产能释放和渠道拓展，公司有望实现长期增长。同时，公司通过引入战略投资者和推进新基地建设，增强了其在食品制造和餐饮服务领域的竞争力。然而，公司仍需关注单一产品依赖、销量增长不及预期以及行业竞争加剧等风险因素。