20170728-东北证券-涤纶长丝行业深度_终端需求向好_PTA景气上行_期待全产业链布局落地_26页_1mb

化学纤维/化工行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦涤纶长丝行业及PTA产业链，分析了行业在终端需求复苏、政策调整、产能变化及产业链布局等方面的动态。整体来看，涤纶长丝行业正迎来需求增长和价格回升的双重利好，PTA行业则因供给收缩与需求回暖而呈现景气上行趋势。同时，炼化一体化作为行业升级方向，受到政策支持，成为未来盈利模式转型的重要路径。

主要观点

• 涤纶长丝需求复苏：纺织服装及家纺行业景气度持续上行，出口和内需共同推动行业增长。江浙地区织机开工率维持在85%左右，高于过去五年水平，显示行业复苏态势。
• 低库存支撑价格上行：涤纶长丝市场库存天数维持在5天左右（POY、FDY）和15-20天（DTY），表明行业供需关系趋于平衡，价格中枢上移。
• PTA景气度提升：PTA供给端因翔鹭石化、恒力石化等装置延期复产，导致供需偏紧，价格阶段性上涨。2017年PTA需求预计超过3600万吨，行业盈利空间有望扩大。
• 全产业链布局趋势明显：国内涤纶行业龙头如荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化、恒力股份等，正加快炼化一体化布局，推动行业从单一产品向全产业链盈利模式转型。
• 政策推动产业升级：国家“十三五”规划强调炼化一体化，支持七大石化基地建设，有助于优化国内化工原料供应，提升行业附加值。
• 出口与内需双轮驱动：纺织服装出口额同比增长8.3%，内需持续增强，行业整体景气度上升。

关键信息

涤纶长丝行业现状

• 涤纶长丝主要下游为纺织服装与家纺，占比超过50%。
• 2016-2017年，涤纶长丝需求增长，出口与内需共同发力。
• 行业整合后新增产能有限，龙头企业如桐昆股份、新凤鸣、荣盛石化、恒逸石化等市占率逐步提升，寡头格局形成。
• 涤纶长丝库存天数下降，价格震荡上行，二季度后需求旺盛，预计下半年继续增长。

PTA行业分析

• PTA是涤纶产业链的核心原料，需求主要来自聚酯生产。
• 2016年PTA产能严重过剩，但2017年因供给收缩，价格回升。
• 涤纶需求上升带动PTA价格上涨，行业盈利改善。
• PTA行业存在大量问题产能，实际有效产能约为3600万吨，未来新增产能有限，行业逐步回归理性。

PX供需缺口与产业链布局

• PX是PTA的主要原料，国内产能严重滞后于下游需求，进口依赖度高。
• 韩国、日本等国PX出口量大，主要流入中国市场。
• 国内PX产能增长缓慢，民营企业如恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份等正加快布局炼化一体化项目，以提升原料自给能力。
• 国家支持七大炼化基地建设，以促进产业升级，提高行业竞争力。

上市公司表现

• 恒逸石化：PTA权益产能640万吨，2017年一季度净利润增长197%，半年度业绩预增113.07%-141.48%。
• 荣盛石化：PTA产能1360万吨，2017年一季度净利润增长311.47%，半年度业绩预计增长37.42%-65%。
• 桐昆股份：涤纶长丝产能400万吨，2017年一季度净利润增长105.63%，半年度业绩预计增长。
• 恒力股份：涤纶长丝产能410万吨，2017年一季度净利润增长124.74%，半年度业绩预计增长。
• 新凤鸣：涤纶长丝产能269万吨，2017年一季度净利润增长188.98%。

推荐标的

• 恒逸石化、荣盛石化：随PTA涨价弹性最大，受益于PTA价格上涨带来的业绩提升。
• 桐昆股份、新凤鸣：随涤纶涨价弹性最大，受益于下游需求回暖。
• 恒力股份：拟注入PTA和炼化资产，具备全产业链布局优势。

风险提示

• 涤纶价格大幅下跌风险。
• 原油价格大幅波动风险。

行业趋势展望

• 涤纶长丝行业进入寡头竞争阶段，产能增长趋缓，需求复苏带动价格中枢上移。
• PTA行业供给收缩，需求回暖，价格有望继续上行。
• PX供需缺口大，炼化一体化成为解决原料瓶颈的重要手段。
• 行业盈利模式将从单一产品向全产业链过渡，龙头企业将更具竞争优势。

图表与数据

• 图1-图42：涵盖涤纶长丝产业链、PTA供需、PX产能及炼化基地布局等关键信息。
• 表1-表8：包括涤纶长丝产品类型、PTA产能、PX产能、炼化项目进展等详细数据。

总结

本报告全面分析了涤纶长丝及PTA产业链的发展现状与未来趋势，指出行业在需求复苏、政策支持及产业链整合的推动下，正逐步向高质量、高附加值方向转型。随着炼化一体化的推进，行业盈利模式将发生深刻变化，龙头企业有望在未来占据更大市场份额，实现业绩高增长。