20210430-东吴证券-药明康德-603259.SH-2021年一季报点评_业绩高增长_CXO龙头优势显著_3页_707kb

药明康德（603259）2021年一季报总结

核心内容

药明康德在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，展现出其作为CXO行业龙头的强大竞争力。公司持续拓展业务范围，提升客户数量和项目管线，推动内生增长与外延扩张并行发展。

主要观点

• 业绩高增长：
  2021年Q1公司实现营收49.50亿元，同比增长55.31%；归母净利润15.00亿元，同比增长394.9%；扣非归母净利润8.30亿元，同比增长120.92%。
  公司核心业绩指标经调整的non-IFRS归母净利润达到9.43亿元，同比增长63.6%。

• 业务结构优化：

  • 中国区实验室业务：收入25.63亿元，同比增长49%。
  • CDMO业务：收入16.95亿元，同比增长100%，成为主要业绩驱动力。
  • 美国区实验室业务：收入3.29亿元，同比下降15.3%。
  • 临床研究及其他CRO服务：收入3.59亿元，同比增长56.8%。
  • 海外客户收入：36.22亿元，同比增长49.5%。
  • 中国客户收入：13.28亿元，同比增长73.9%。
  • 长尾客户收入：33.66亿元，同比增长50.5%，反映客户结构持续优化。

• 业务平台优势明显：
  公司坚持一体化端到端新药研发平台设计，小分子药物发现领域保持传统优势，Hits平台赋能全球600+客户，DEL平台覆盖约900亿个化合物分子。
  新业务方面，CTDMO业务（细胞和基因治疗）在临床阶段已有38个项目，其中22个处于I期，16个处于II/III期。
  临床CRO方面，CDS和SMO业务在手订单分别同比增长约56%和47%，显示临床业务复苏强劲。

• 外延收购增强实力：
  2020年公司完成对明捷、BMS瑞士库威生产基地和OXGENE的收购，分别增强了药物质量分析能力、小分子CDMO高端产能及细胞与基因治疗领域实力，进一步巩固行业领先地位。

• 盈利预测与估值：
  2021-2023年公司归母净利润预测由36.82/48.75/63.94亿元上调至42.14/56.20/72.14亿元，对应PE分别为93/70/54倍，未来三年经调整non-IFRS归母净利润复合增速预计达33%。
  维持“买入”评级，认为公司具备长期成长潜力。

关键财务数据

财务与估值指标

风险提示

• 研发收益低于预期
• 产能扩张不及预期
• 汇兑损益风险

投资评级

• 公司投资评级：买入（预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上）
• 行业投资评级：未明确，但公司作为CXO龙头，行业前景积极，评级偏向增持。

其他信息

• 市场数据：

  • 收盘价：160.00元
  • 一年最低/最高价：70.43/188.28元
  • 市净率：11.11倍
  • 流通A股市值：236164.08百万元

• 分析师信息：

  • 朱国广（执业证号：S0600520070004）
  • 周新明（执业证号：S0600520090002）

• 数据来源：贝格数据，东吴证券研究所

总结

药明康德在2021年第一季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于CDMO业务的快速发展及整体业务结构的优化。公司通过内生增长和外延收购，不断提升其在CXO领域的竞争力和市场份额，展现出广阔的市场前景。尽管存在一定的风险，但其高成长性及行业地位仍使其具备良好的投资价值，维持“买入”评级。