深度报告-20250522-中原证券-基础化工行业2024年报及2025年一季报总结_2024年业绩延续下滑态势_2025年一季度经营明显改善_21页_2mb

基础化工行业2024年全年及2025年第一季度经营分析及投资建议
2024年基础化工行业景气度持续低迷，全年营业收入基本持平，但净利润同比下滑13.46%。行业毛利率和净利率自2022年以来持续下行，毛利率降至17.33%（同比下降0.19个百分点），净利率为4.82%（同比下降0.78个百分点），盈利能力处于底部区间。2025年第一季度，行业经营改善显著，营业收入同比增长6.87%（环比增长20.118%），净利润同比增长6.33%（环比增长36.842%），毛利率与净利率环比回升，显示行业景气边际复苏。

子行业分化明显：2024年，17个子行业净利润增长，16个下滑。氯碱、印染化学品、橡胶制品、复合肥、其他化学原料等行业表现较好，净利润增速超100%；而碳纤维、钾肥、锂电化学品等因产能扩张、需求不足等因素利润下滑。2025年Q1，21个子行业营收增长，18个净利润改善。氟化工、氯碱、钾肥、合成树脂等毛利率和净利率提升明显，碳纤维、纯碱等毛利率下滑。

财务指标方面，2025年Q1行业资产负债率47.69%（同比上升0.92个百分点），经营现金流净额10946亿元（同比增加12758亿元），但在建工程规模同比减少4.2591亿元，环比下降21.401亿元，显示投资压力缓解。存货周转天数同比下降0.34天，营运能力小幅改善。

河南省基础化工上市公司2024年营收、利润同比分别下滑28.3%和32.73%，净利率4.31%低于行业水平。2025年Q1延续下滑趋势，整体毛利率18.21%（同比下降1.75个百分点），净利率5.71%（同比下降2.59个百分点）。部分企业如金丹科技、利通科技、瑞丰新材及新乡化纤净利润改善，但整体弱于行业表现。

投资建议方面，基础化工行业估值（TTM市盈率24.15倍）低于2010年以来平均水平（29.39倍），维持“同步大市”评级。重点推荐钾肥和磷化工行业：钾肥全球供应集中，中国进口依赖度高，供需收紧推动价格复苏；磷矿稀缺性提升，叠加下游需求增长及环保约束，磷化工景气度有望回升。风险提示包括需求复苏不及预期、行业产能扩张及能源价格波动。

总结：2024年行业景气度持续承压，但2025年Q1经营改善明显，盈利能力企稳。子行业分化显著，钾肥、磷化工及部分传统化工品需求稳健，或成为复苏主线。河南企业整体表现弱于行业，但部分公司盈利修复。行业估值低位，建议关注资源属性强且供需结构优化的细分领域。