20240705-中原证券-基础化工行业半年度策略_行业景气有望边际复苏_三条主线布局投资机会_28页_2mb

基础化工行业半年度策略：行业景气边际复苏，三条主线布局投资机会

投资要点

1. 行业景气触底回暖
   2023年受全球经济下行和产能扩张影响，化工品价格大幅下跌，行业利润增速下滑至低位。2024年一季度，随着需求逐步回升和新增产能投放放缓，行业景气逐步触底回暖，多数子行业净利润回升。预计2024年下半年行业景气有望进一步边际复苏。

2. 宏观经济与需求驱动
   2024年中国经济稳健增长，内外需求改善为化工行业复苏提供动力。下游领域如汽车、家电、纺织服装等需求修复及出口增长，带动化工领域需求温和复苏。房地产方面，虽然需求仍疲软，但部分子行业如磷肥有望受益粮食价格上涨。

3. 供给侧新格局
   双碳政策深入推进及能耗双控政策趋严，推动行业结构调整，落后产能加速出清，行业集中度显著提升，龙头企业竞争优势进一步凸显。

三条投资主线

1. 油价中高位运行背景下的替代路线
   关注具有成本优势的煤化工、轻烃化工龙头，如宝丰能源、卫星化学。

2. 资源稀缺性强的磷化工
   磷矿石资源稀缺性提升，磷化工产业链景气度有望持续保持。建议关注云天化、兴发集团等资源型企业。

3. 纺织服装需求复苏的涤纶长丝
   随着下游需求恢复，涤纶长丝行业供需格局改善，竞争格局优化，建议关注桐昆股份等一体化产业链企业。

风险提示

• 下游需求不及预期（如房地产继续弱化）
• 行业产能快速扩张引发竞争恶化
• 原材料价格大幅波动风险

重点公司估值

• 万华化学：市盈率42倍，建议“买入”
• 宝丰能源：估值优势明显，建议“买入”
• 云天化：磷化工龙头，建议“买入”
• 桐昆股份：涤纶长丝行业龙头，建议“买入”

行业整体估值TTM市盈率20倍，低于历史平均水平，与多数一级行业相比处于合理区间，维持“同步大市”评级。