20260911-中航证券-航天电子-600879.SH-2026H1点评_交付节奏影响短期业绩_主业聚焦蓄力长期成长_10页_2mb

报告摘要

航天电子在2026年半年度报告中展现出短期业绩承压与长期成长潜力并存的态势。尽管营业收入和净利润出现显著下滑，但毛利率有所提升，经营现金流改善，表明公司具备一定的经营韧性。公司主要业务聚焦于航天电子信息、无人系统装备、航天机电组件及航天技术应用四大板块，其中航天电子信息仍是公司主要收入来源。

短期业绩承压：2026H1公司实现营业收入45.30亿元（-22.19%），归母净利润0.41亿元（-76.63%），扣非归母净利润0.23亿元（-84.90%），主要受产品交付节奏后移影响。
毛利率改善：综合毛利率提升1.34pcts至21.85%，主要得益于产品结构优化和成本控制加强。
费用控制与现金流改善：三费合计下降6.24%，但费用率上升2.49pcts；经营性现金流净额为-23.46亿元，同比改善10.25亿元。
存货与应收款项增长：存货244.93亿元，占总资产49.33%；应收账款105.95亿元，反映公司任务储备和资金占用情况。
业务结构分析：
- 航天电子信息收入30.11亿元，占比66.48%，毛利率20.52%。
- 无人系统装备收入5.79亿元，毛利率15.81%，部分产品尚未交付，导致亏损。
- 航天机电组件收入5.44亿元，毛利率32.28%，盈利水平较高。
- 航天技术应用收入3.50亿元，毛利率20.70%，拓展民用及行业市场。
商业航天业务进展：北京火箭大街商业航天智能测运控中心启用，有助于公司拓展测控服务业务。
资本运作转型：公司通过股权转让、增资及资产置换，聚焦主业，提升资产质量与盈利能力。
投资建议：维持“买入”评级，预计2026-2028年营业收入分别为152.69亿元、169.67亿元、189.51亿元；归母净利润分别为2.40亿元、2.65亿元、3.00亿元。