20230819-西南证券-金徽酒-603919.SH-产品结构持续升级_省外开拓不断加快_5页_1mb

金徽酒（603919）2023年上半年业绩表现亮眼：实现营业总收入152亿元，同比增长243%，归母净利润25亿元，同比增长201%，符合市场预期。其中，二季度实现收入63亿元，增长211%，净利润增长显著。

产品结构持续优化，百元以上产品营收占比达到65.9%，同比增长显著。省外市场开拓加速，甘肃以外地区营收增长强劲，酒类品质升级带动毛利率提升至63.8%。

运营效率提升，销售费用率上升32个百分点至19.4%，助力品牌建设，同时经营现金流改善明显，合同负债增加显示销售执行力增强。

展望未来，公司执行全国化布局策略，聚焦华东和北方市场，期望通过结构升级释放业绩弹性，预计2023-2025年EPS分别为0.82元、1.11元、1.40元，维持“买入”评级。

风险包括消费复苏不及预期等，需注意市场变化。

本报告仅供参考，投资决策自负风险。