20220731-天风证券-新兴产业行业研究周报_英美烟草发布2022年半年报_新型烟草业务延续高增长__4页

报告摘要

新兴产业总结

核心内容

英美烟草集团于2022年7月31日发布了其2022年半年报，显示公司在新型烟草业务方面的强劲增长势头。整体收入和净利润均实现同比增长，其中新型烟草业务成为主要增长动力。

主要观点

收入增长：2022年上半年，英美烟草实现调整后收入128.69亿英镑，同比增长5.7%；归母净利润为37.05亿英镑，同比增长4.7%。
新型烟草业务表现：按固定汇率计算，新型烟草业务收入达12.8亿英镑，同比增长45%。其中，雾化电子烟（Vuse）收入5.9亿英镑，同比增长48.2%；加热不燃烧（glo）收入5.17亿英镑，同比增长44.2%；新型口含烟（Velo）收入1.73亿英镑，同比增长37%。
消费者数量突破：新型烟草消费者数量在上半年增长210万人，达到2040万人，其中雾化电子烟消费者940万，加热不燃烧消费者790万，新型口含烟消费者230万。
市场占有率提升：Vuse在前五大市场（美国、英国、法国、德国、加拿大）的市占率提升至34.7%；glo在前九大市场（日本、韩国、俄罗斯、意大利、罗马尼亚、德国、乌克兰、波兰、捷克）的市占率提升至19.6%。
产品创新与推广：Vuse推出一次性产品VuseGo，在英国试点后将推广至更多市场；glo在日本推出全新升级产品gloHyperX2。
投资与展望：公司计划在2022年上半年追加11亿英镑投资新型烟草业务，并有信心在2025年实现新型烟草业务收入达50亿英镑的目标。

关键信息

新型烟草业务

收入：12.8亿英镑（+45% YoY）
消费者数量：2040万人（+210万 YoY）
细分品类表现：
- 雾化电子烟（Vuse）：收入5.9亿英镑（+48.2% YoY），消费者940万（+11% YoY）
- 加热不燃烧（glo）：收入5.17亿英镑（+44.2% YoY），消费者790万（+18% YoY）
- 新型口含烟（Velo）：收入1.73亿英镑（+37% YoY），消费者230万（+10% YoY）

市场表现

Vuse在美国市场：市占率提升至36.3%，烟弹销量同比增长19.4%，营收同比增长60%（按不变汇率计算）。
glo在日本市场：消费者数量达330万，市占率提升至7.4%。
欧洲市场：glo销量同比增长42.6%，增速远超行业平均水平（15.5%）。

投资建议

雾化产业链：重点推荐思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头）；建议关注雾芯科技、金城医药、润都股份。
烟草供应链：建议关注中烟香港、劲嘉股份、华宝国际、中国波顿、集友股份、顺灏股份、东风股份。
宠物板块：建议关注佩蒂股份、中宠股份、瑞普生物。
“隐形冠军”板块：建议关注双环传动、万里扬、嘉必优、保龄宝、中粮科技、凤祥股份。

风险提示

新型烟草政策变动风险
销售/企业发展不及预期
市场竞争加剧风险

投资评级

行业评级	说明	评级
强于大市	预期行业指数涨幅5%以上	维持

分析师信息

吴立：分析师，SAC执业证书编号：S1110517010002，邮箱：wuli1@tfzq.com
蒋梦晗：分析师，SAC执业证书编号：S1110519110001，邮箱：jiangmenghan@tfzq.com

附录

相关报告：
1. 《新兴产业-行业研究周报：菲莫国际发布22Q2季报，美国参议院cannabis合法化法案正式出台》（2022-07-24）
2. 《新兴产业-行业研究周报：FDA加强对合成尼古丁产品监管，美国参议院cannabis合法化法案CAOA或于下周提交》（2022-07-17）
3. 《新兴产业-行业研究周报：帝国烟草积极开拓欧洲加热卷烟市场，截至7.7共64家企业获电子烟生产企业许可证》（2022-07-10）
行业走势图：见附件图片（images/036f9ec6e31d71ab4868a4ad45d25af8f568d447f72bbf34cd6de5799e9b232a.jpg）

股票行情回顾

表1：新型烟草建议关注板块一周行情回顾

股票代码	股票名称	一周涨跌幅(%)	核心逻辑	股价催化剂
RLX.N	雾芯科技	-14.29	中国第一大雾化电子烟品牌商	公司作为国内最大电子雾化品牌，渠道及产品优势显著
6969.HK	思摩尔国际	-10.78	全球最大雾化设备制造商，壁垒优势不断凸显	随着全球雾化式设备及新型烟草渗透率的提升，与大客户深度绑定
6055.HK	中烟香港	-2.91	中烟公司的“走出去”平台，新型烟草海外业务载体	中烟海外“一带一路”布局加速完善，新型烟草出口业务放量
002191.SZ	劲嘉股份	-3.04	客户优势、技术优势、稳健的管理风格、卡位新型烟草主渠道	烟标及精品包装业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出
601515.SH	东风股份	-0.67	参股布局新型烟草制品	新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出
002565.SZ	顺灏股份	3.28	烟草包装业务稳定、烟弹烟具布局双管齐下	烟标业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出
0336.HK	华宝国际	-14.20	国内香精香料龙头、战略布局新型烟草核心原料	业绩稳健增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、HNB产品渗透率提升
3318.HK	中国波顿	-7.06	持续扩大烟用香精规模优势、以香精优势进军国内外新型烟草市场、收购国际电子烟厂商吉瑞	业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出

表2：宠物板块一周行情回顾

股票代码	股票名称	一周涨跌幅（%）	核心逻辑	股价催化剂
300673.SZ	佩蒂股份	-2.38	宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物咬胶龙头	国内新品发布、国内市场业绩出现明显增幅
002891.SZ	中宠股份	-1.02	宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物零食龙头	国内业务持续高增长，业绩拐点来临
300119.SZ	瑞普生物	-1.16	宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物医院布局领先企业	禽用疫苗量价齐升令业绩持续高增长，宠物医院获玛氏投资进入发展新阶段

表3：“隐形冠军” 组合一周行情回顾

股票代码	股票名称	一周涨跌幅(%)	总市值（亿元）	核心逻辑
002472.SZ	双环传动	17.76	307.81	全球高精度齿轮龙头地位正形成
002434.SZ	万里扬	7.48	133.89	自主变速器龙头，布局储能业务
688089.SH	嘉必优	2.34	48.29	婴配粉添加剂（ARA、DHA、SA）龙头
002286.SZ	保龄宝	0.09	41.58	赤藓糖醇龙头，受益全球减糖趋势
000930.SZ	中粮科技	-0.91	161.91	国内玉米深加工龙头&生物可降解材料领先
9977.HK	凤祥股份	-7.87	11.48	即食低温鸡肉行业龙头

投资评级声明

类别	说明	评级	体系
股票投资评级	自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅	买入	预期股价相对收益20%以上
股票投资评级	自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅	增持	预期股价相对收益10%-20%
股票投资评级	自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅	持有	预期股价相对收益-10%-10%
股票投资评级	自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅	卖出	预期股价相对收益-10%以下
行业投资评级	自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅	强于大市	预期行业指数涨幅5%以上
行业投资评级	自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅	中性	预期行业指数涨幅-5%-5%
行业投资评级	自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅	弱于大市	预期行业指数涨幅-5%以下

天风证券研究信息

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