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中兴通讯（000063）Q3业绩总结

核心内容

中兴通讯于2021年10月25日发布2021年三季报，显示公司营业收入和净利润均实现高速增长，体现了公司在ICT领域的强劲竞争力和市场拓展能力。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2021年前三季度实现营业收入118,888亿元（YoY +17%），归属上市公司股东的净利润为83,39亿元（YoY +81%），扣非后净利润为77,34亿元（YoY +81%），整体业绩超预期。
• 毛利率回升显著：2021年第三季度单季度毛利率达到38.00%（YoY +8.13pct），毛利率的显著提升是净利润增速远超营收增速的主要原因。
• 业务结构优化：随着5G建设周期进入正轨，公司毛利率有望持续改善。前期基站建设因技术不成熟导致毛利率较低，而中后期将转向软件侧扩容和优化，带来更高利润。
• 研发费用持续高增：2021年前三季度研发费用达141.71亿元（YoY +31.32%），研发费用率16.91%（YoY +2.35pct），显示出公司在技术创新和未来竞争力方面的高度重视。
• 未来成长空间广阔：公司持续在5G技术、芯片、汽车电子、ICT设备等领域加大研发投入，未来业绩增长潜力较大。
• 盈利预测上调：基于公司近期招标份额提升空间和长期市场布局，上调公司盈利预期，预计2021-2023年归母净利润分别为77.34/90.39/100.14亿元，EPS分别为1.67/1.95/2.16元。
• 估值合理：对应2021年10月25日收盘价，PE分别为20.37/17.43/15.73倍，PB分别为3.15/2.73/2.37倍，估值处于合理区间。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来6个月内相对大盘有望上涨15%以上。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年为101,451亿元，2021年预计为118,888亿元，2022年预计为131,965亿元，2023年预计为147,299亿元。
• 净利润：2020年为47,22亿元，2021年预计为83,39亿元，2022年预计为97,80亿元，2023年预计为108,59亿元。
• 每股收益（EPS）：2020年为0.92元，2021年预计为1.67元，2022年预计为1.95元，2023年预计为2.16元。
• 市盈率（PE）：2020年为36.89倍，2021年为20.37倍，2022年为17.43倍，2023年为15.73倍。
• 市净率（PB）：2020年为3.64倍，2021年为3.15倍，2022年为2.73倍，2023年为2.37倍。
• 每股净资产（BVPS）：2020年为9.33元，2021年为10.77元，2022年为12.45元，2023年为14.30元。
• 总股本：4,642.47百万股，流通A股为3,886.40百万股。
• 收盘价：33.94元。
• 总市值：1,575.65亿元，流通A股市值为1,319.04亿元。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。

风险提示

• 贸易摩擦加剧：可能对公司的海外市场带来不确定性。
• 国内5G建设不达预期：影响公司业务增长。
• 海外市场拓展不及预期：可能限制公司全球市场份额的扩大。

总结

中兴通讯在2021年Q3展现出强劲的盈利能力，净利润增速显著高于营收增速，主要得益于毛利率的大幅提升。公司持续加大研发投入，为未来业绩增长奠定坚实基础。尽管面临一定的市场风险，但其在ICT领域的长期布局和技术创新能力使其具备良好的成长潜力，因此维持“买入”评级。