20210701-国金证券-固定收益专题报告_怎么理解政策语境下的_实际贷款利率__6页_514kb

政策语境下的“实际贷款利率”分析总结

核心内容

“实际贷款利率”是近年来政府工作报告和央行货币政策执行报告中频繁出现的重要概念，旨在反映企业实际承担的融资成本，强调降低实体经济融资压力和成本的政策导向。这一概念并非单纯指经济学意义上的实际利率（名义利率减通胀率），而是更侧重于金融机构实际执行的贷款成本，包括贷款利率和其他融资费用。

主要观点

观点1：实际贷款利率 = 名义贷款利率 - 通货膨胀率

• 从经济学角度看，实际贷款利率是名义利率扣除通货膨胀率后的结果。
• 市场有观点认为，通过通胀上行可以实现实际贷款利率下降，但此解读与政策初衷不符。
• 政策强调“推动”实际贷款利率下降，体现政府的主动作为，而非被动接受通胀影响。

观点2：实际贷款利率 = 贷款名义利率 + 其他融资费用

• 实际贷款利率不仅包括银行的贷款利率，还涵盖各类融资费用。
• 央行使用“实际贷款利率”一词，意在强调降低融资成本的整体目标。
• 金融机构减费让利是实现该目标的重要手段，例如减免手续费、降低支付费率等。

政策语境下的理解

政策初心

• 政策目标是减轻企业融资负担，特别是小微企业和民营企业。
• “推动实际贷款利率进一步降低”是综合性的降成本策略，涵盖多个维度。

政策路径

• 降低名义贷款利率：通过LPR改革等手段引导贷款利率下行。
• 通胀因素：物价上涨在一定程度上有助于实际利率下降，但并非政策主推方向。
• 降低融资费用：如支付账户提现手续费、银行卡刷卡手续费等。
• 存款利率定价机制改革：通过降低银行负债成本，间接推动贷款利率下降。

关键信息

• “实际贷款利率”首次出现在2019年政府工作报告，后逐渐成为政策重点。
• 自2020年起，央行和政府工作报告中“降低贷款实际利率”的表述更加统一。
• 2021年政府工作报告和央行例会进一步强调了“实际贷款利率”的重要性。
• 当前贷款利率总体较低，但受市场利率回升影响，可能面临小幅上行压力。

小结

在经济复苏背景下，企业融资需求上升，银行面临ROE压力，倾向于提高贷款利率。因此，政策层面更强调通过改革和减费措施来实现“实际贷款利率”的降低，而非单纯依赖通胀下行。这体现了政策对实体经济融资成本的全面关注。

风险提示

1. 通胀风险加剧：物价上涨可能对实际贷款利率产生正面影响，但若通胀过高，可能抵消降息效果。
2. 货币政策调整超预期：若央行采取更加紧缩的货币政策，可能影响贷款利率下行空间。
3. 融资需求超预期：若企业融资需求大幅上升，可能推高贷款利率，削弱政策效果。

附注

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供符合条件的投资者参考。
• 报告内容基于公开资料和研究分析，不构成投资建议。
• 报告中提及的图表来源为Wind及国金证券研究所。