20180830-山西证券-潍柴动力-000338.SZ-龙头地位稳固_壁垒有望进一步提升_4页_846kb

潍柴动力 (000338.SZ) 事件点评总结

核心内容

本报告为山西证券对潍柴动力2018年上半年业绩的事件点评，分析其市场表现、财务数据及投资价值，维持“买入”评级。报告指出，公司受益于物流行业供需格局调整、环保政策升级及基建需求提升，业绩增长显著，研发投入持续增加，技术壁垒进一步提升。

主要观点

1. 市场表现强劲

• 营业收入：2018年上半年实现822.63亿元，同比增长13.76%。
• 归母净利润：实现43.92亿元，同比增长65.76%。
• 股价表现：2018年8月29日收盘价为7.82元，年内最高为9.89元，最低为7.43元。
• 市值情况：流通A股市值为337.07亿元，总市值为473.44亿元。
• 股本结构：流通A股为43.10亿，总股本为79.97亿。

2. 行业需求提升，公司受益显著

• 重卡市场：受物流行业供需调整、环保政策（如GB1589实施、蓝天保卫战计划）及基建需求增长推动，重卡销量提升。
• 工程机械市场：5吨装载机市场销售4.3万台，同比增长40%；公司发动机销售同比增长12.9%，在多个市场保持优势地位。
• 市场份额：公司控股子公司陕西重型汽车重卡市占率为12.5%，变速箱市占率75.2%。

3. 技术壁垒提升

• 研发投入：2018年上半年研发投入达28.63亿元，同比增长21.26%，增速高于营收增速。
• 子公司创新：陕西重型汽车加快产品高端化，陕西法士特推动产品创新，在轻量化、新材料等领域取得进展。

4. 财务状况分析

• 成长能力：营业收入、营业利润和归属于母公司净利润均实现同比增长。
• 获利能力：毛利率和净利率稳中有升，ROE和ROIC保持较高水平。
• 偿债能力：资产负债率下降，流动比率和速动比率上升，显示公司偿债能力增强。
• 营运能力：总资产周转率稳定，应收账款和应付账款周转率略有下降。

5. 投资建议

• EPS预测：2018-2020年EPS分别为0.98、1.03、1.17元。
• PE估值：对应2018-2020年PE分别为7.94、7.63、6.68倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司相对强于市场表现20%以上。

关键信息

事件背景

• 2018年上半年报发布，业绩增长显著。
• 多项行业政策（如环保治理）推动重卡和工程机械市场需求。

财务数据概览

• 利润表：营业收入增长，归母净利润增长显著，毛利率和净利率稳步提升。
• 资产负债表：流动资产和非流动资产均增长，负债合计增加，但资产负债率下降。
• 现金流量表：经营活动现金流净额下降，但投资和筹资活动现金流净额增长。

财务比率分析

• 成长能力：营业收入、营业利润、归母净利润均呈增长趋势。
• 获利能力：毛利率和净利率稳定，ROE和ROIC保持高位。
• 偿债能力：流动比率和速动比率提升，资产负债率下降。
• 估值比率：P/E和P/B持续下降，EV/EBITDA有所波动。

存在风险

• 重卡行业景气度不及预期。
• 行业政策大幅调整可能对公司业务造成影响。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上。
• 增持：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

免责声明

• 本报告基于公开信息，山西证券不保证其准确性或完整性。
• 报告不构成投资建议，投资需谨慎。
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