20210130-新时代证券-京东方A-000725.SZ-京东方A业绩预告点评_全年利润超翻倍增长_行业高景气为公司成长保驾护航_4页_445kb
报告摘要
京东方A 2020年度业绩预告总结
核心内容
京东方A在2020年实现了全年净利润超翻倍增长，预计归母净利润为48-51亿元，同比增长150%-166%。扣除非经常性损益后的净利润为25-28亿元，显示出公司在主营业务上的强劲表现。这一业绩增长得益于行业供需格局的改善、产品价格的上涨以及公司内部策略的优化。
主要观点
- 行业高景气：新冠疫情对上游原材料供应和物流造成冲击，叠加日韩产能退出，导致供给紧张。同时，电视大屏化趋势和远程办公、远程教育需求的增加，推动了行业需求回升，面板价格持续上涨，预计2021年仍将保持上行趋势。
- 公司策略调整：京东方通过优化产品结构、提升部分产品销量，实现了营收稳定增长，同时保持面板产能、出货量和市占率全球第一。
- 战略转型：公司稳步推进“1+4”航母事业群战略，包括柔性AMOLED、MiniLED、传感器及解决方案、智慧系统创新及智慧医工等，增强了多领域发展的竞争力。
- 财务表现：公司营业收入和净利润在2020年大幅增长，预计未来三年仍将保持良好增长态势，EPS和PE指标显示估值逐步下降，公司盈利能力和成长性不断提升。
关键信息
业绩预测
| 年份 | 收入（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2020E | 139.85 | 4.93 | 0.14 | 43.6 |
| 2021E | 178.73 | 11.10 | 0.32 | 19.4 |
| 2022E | 206.79 | 12.41 | 0.36 | 17.3 |
财务摘要
| 指标 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 97,109 | 116,060 | 139,852 | 178,731 | 206,791 |
| 净利润(百万元) | 3,435 | -476 | 4,694 | 10,572 | 11,820 |
| 毛利率(%) | 20.4 | 15.2 | 17.5 | 20.2 | 20.1 |
| 净利率(%) | 3.5 | 1.7 | 3.5 | 6.2 | 6.0 |
| ROE(%) | 2.4 | -0.3 | 3.2 | 6.8 | 7.2 |
估值指标
| 指标 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| P/E（倍） | 62.6 | 112.1 | 43.6 | 19.4 | 17.3 |
| P/B（倍） | 2.5 | 2.5 | 2.4 | 2.1 | 1.9 |
| EV/EBITDA（倍） | 13.6 | 13.3 | 12.1 | 8.7 | 7.2 |
投资建议
- 评级：强烈推荐（维持评级）
- 理由：京东方作为面板行业龙头，将充分受益于行业高景气，未来三年收入和利润增长可期，估值逐步下降，显示公司价值提升。
风险提示
- 下游需求不及预期
- 疫情影响超预期
战略转型进展
- 柔性AMOLED：出货量大幅增长，但因产线处于爬坡期，短期折旧承压
- 生产线整合：完成中电熊猫南京8.5代和成都8.6代LCD生产线的收购和整合，进一步巩固龙头地位
- 物联网转型：形成以半导体显示为核心，MiniLED、传感器及解决方案、智慧系统创新及智慧医工等多领域发展的格局
分析师信息
- 毛正：复旦大学硕士，拥有三年美国半导体上市公司工作经验和五年商品证券领域投研经验，现任新时代证券电子行业首席分析师
投资评级说明
- 强烈推荐：预计公司股价相对沪深300指数涨幅在20%以上
- 推荐：预计公司股价相对沪深300指数涨幅介于5%-20%
- 中性：预计公司股价相对沪深300指数变动幅度介于-5%-5%
- 回避：预计公司股价相对沪深300指数跌幅在5%以上
特别声明
本报告为中风险产品，仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
估值方法的局限性说明
本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
免责声明
本报告由新时代证券股份有限公司提供，不构成投资建议，客户需自行承担投资风险。
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