20181205-东吴证券-荣盛发展-002146.SZ-单月销售维持高增_投资相对稳健_4页_750kb

荣盛发展销售与投资分析总结

核心内容概览

荣盛发展在2018年11月及全年累计销售表现强劲，同时保持稳健的投资节奏，展现出良好的市场竞争力和财务健康度。分析师齐东对该公司维持“买入”评级，认为其在当前市场环境下具备持续增长潜力。

主要观点与关键信息

销售表现

• 单月销售：2018年11月实现签约金额128亿元，同比增长68%；签约面积140.5万平方米，同比增长101%。
• 全年累计销售：1-11月累计签约金额823.4亿元，同比增长59%；累计签约面积814.7万平方米，同比增长67%。
• 销售目标完成度：目前已完成全年880亿销售目标的93.57%。
• 销售均价：9112元/平米，保持高位增长。

投资情况

• 单月拿地：11月新增3宗地块，拿地金额7.4亿元，拿地面积30.8万平米，拿地成本仅2415元/平米，楼面均价保持低位。
• 全年累计拿地：1-11月累计拿地金额91.8亿元，同比减少58%；累计拿地面积367万平米，同比下降66%。
• 拿地占比：累计拿地金额占销售规模的11%，较前值下降1个百分点，显示出公司对投资节奏的理性把控。
• 土地储备：截至2018年上半年末，公司土地储备建筑面积约3630万平米，可满足未来3-4年的开发需求。

财务预测

• 营业收入：预计2018-2020年分别为502.72亿元、647.77亿元、841.91亿元，同比增速分别为29.9%、28.9%、30.0%。
• 归母净利润：预计2018-2020年分别为75.65亿元、97.11亿元、124.53亿元，同比增速分别为31.3%、28.4%、28.2%。
• 每股收益：预计2018-2020年分别为1.74元、2.23元、2.86元。
• P/E（市盈率）：预计2018-2020年分别为4.70倍、3.66倍、2.86倍，呈现持续下降趋势。
• P/B（市净率）：2018年为1.07倍，2019年为0.86倍，2020年为0.68倍，表明公司估值持续走低。

投资建议

• 业务协同效应：公司“地产+康旅+金融+X”的多元化业务模式协同效应有望进一步凸显。
• 快周转与成本控制：通过快周转和多品牌策略，保障销售成绩；同时严格控制成本，提升盈利能力。
• 区域布局：重点布局京津冀、长三角、珠三角区域，提升市场竞争力。
• 估值潜力：基于当前财务预测，公司未来三年EPS和PE均呈上升趋势，投资价值被市场低估，迎来重估契机。

风险提示

• 行业风险：房地产销售波动可能影响公司业绩。
• 政策风险：调控、税收及棚改政策调整可能带来经营不确定性。
• 融资风险：融资环境变动可能影响公司资金链安全。
• 运营风险：包括人员变动、施工进度、拿地策略等。
• 汇率风险：若人民币汇率波动，可能影响公司海外业务收益。
• 康旅政策风险：若棚改货币化不达预期，可能影响公司非地产板块发展。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

市场数据

结论

荣盛发展凭借持续的高销售增速和稳健的投资策略，展现出较强的市场竞争力和财务健康度。未来三年，公司盈利能力有望进一步增强，估值持续走低，具备投资价值。分析师建议投资者关注其在多元化业务协同和区域布局方面的潜力，同时需警惕行业及政策风险。