20210309-第一上海证券-信息流获客效率走低_积极拓展新的获客渠道_3页_402kb

文档总结

核心内容概述

本文档是一份关于某在线教育公司的财务分析报告，主要讨论了公司2021年第一季度的收入展望、2020年第四季度的财务表现、信息流获客效率下降的应对策略，以及公司的估值分析。报告指出公司在2020年第四季度面临经营亏损，但得益于投资收益和政策优惠，净利润仍为负数。同时，公司正在积极拓展新的获客渠道，以降低获客成本并提升盈利能力。

主要观点

1. 2020年第四季度财务表现

• 收入增长显著：2020年4季度收入同比增长136.5%，达到22.1亿元人民币，略超公司预期。
• 学生人次增长：报名学生人次同比增长107.6%，达到227.5万人次，班均人数为2600人。
• 毛利率下降：由于教师薪酬增加，毛利率同比下降6.9个百分点至72.1%。
• 销售费用率上升：销售费用率同比上升34.1个百分点至81.3%，销售费用高达18亿元，其中流量费占12.7亿元。
• 经营亏损：经营亏损为7.0亿元，Non-GAAP经营利润亏损6.2亿元。
• 净利润亏损：净利润亏损6.3亿元，Non-GAAP净利润亏损5.5亿元。
• 递延收入增长：4季度末递延收入为27.3亿元，同比增长104.4%。
• 现金流充裕：公司现金+长短期投资同比增长200.4%至82.2亿元，现金储备充足。

2. 2021年第一季度展望

• 收入增长预期：公司预计2021年1季度收入同比增长40%-43%，达到18.2-18.6亿元。
• 调整后增长：若排除疫情高基数和开课时间延迟因素，收入增长预计为62%-65%。
• 全年增长预期：全年收入增长预计在70%-80%之间。
• 毛利率维持：为提升教学效果和体验，毛利率预计维持在70%左右。

3. 获客渠道策略

• 信息流获客效率下降：公司ROI从3.6降至1.7，信息流获客模式效率走低且成本高昂。
• 探索新获客模式：公司正在积极拓展线下和直播等新获客渠道，单位获客成本远低于信息流，但贡献体量仍较小。
• 注重质量与效率：公司坚持学生生命周期价值为正的底限，追求有质量和效率的增长。

4. 估值分析

• 目标价设定：公司目标价为99.4美元，较当前股价85.9美元有15.6%的上升空间。
• 估值模型：基于8.5%的折现率和3%的永续增长率，得出该目标价。
• 行业竞争激烈：在线教育行业竞争激烈，公司凭借K12在线大班课模式和高运营效率，有望在竞争中脱颖而出。

关键信息

财务数据概览

公司基本信息

财务分析摘要

投资建议

• 目标价：99.4美元，较当前股价有15.6%的上涨空间。
• 评级：维持“买入”评级。
• 长期展望：公司凭借聚焦K12在线大班课模式和高运营效率，有望在竞争中胜出。

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