20250822-交银国际证券-速腾聚创-02498.HK-2Q25毛利率稳步提升_预计下半年机器人激光雷达迎交付高峰；维持买入_6页_358kb

速腾聚创（2498 HK）为该研究报告的核心标的，交银国际维持“买入”评级。最新股价为34.50港元，目标价为41.89港元，潜在涨幅21.4%。

二季度亮点：

1. 业绩增长：实现营收45.5亿元人民币（同比+24%，环比+39%），激光雷达合计销量158,200台（同比+29%，环比+46%）。
2. 毛利率提升：机器人业务毛利率达41.5%，ADAS业务为19.4%，整体毛利率27.7%，环比上升4.2个百分点。
3. 产品交付：预计下半年机器人激光雷达迎来交付高峰，部分产品如E1平台已进入量产，EM4与EMX将于三季度量产。
4. 技术进展：自研SPAD-SOC芯片优势明显，产品已搭载于多款自动驾驶车辆（如极氪9X、库犸科技割草机）。

未来展望：
基于DCF模型，预计2025-2027年收入复合年增长率约-97%至23.4%，并于2026年实现盈利，目标企业价值17.833亿元人民币（约19.814亿港元），对应2026年138.7倍市销率及41.89港元目标价。

交银国际看好其技术平台化与规模化效应潜力，同时布局具身智能，维持“买入”评级。