20240719-国金证券-速腾聚创-02498.HK-迅速腾飞的激光雷达巨头_聚智驾之势_创感知先河_48页_6mb

速腾聚创激光雷达深度研究分析总结

1. 公司简介

• 核心业务：激光雷达全球领军企业，提供全栈式解决方案，涵盖硬件（芯片驱动激光雷达平台）及软件（AI感知软件HyperVision），营收CAGR高达87%。
• 财务表现：2023年营收112亿元，同比增长11倍；经调整净亏损43亿元，但亏损显著收窄；2024年IPO募资877亿港元。
• 竞争优势：全栈式解决方案、全球化客户（22家整车厂及一级供应商）、量产能力及成本控制，2024年目标价3186元/股，买入评级。

2. 投资逻辑

• 车载激光雷达市场：不可替代性需求高，2026年中国市场规模预计103亿元，全球114亿元；纯视觉方案风险较高，多传感器融合仍是主流。
• 行业趋势：价格触底回升，具备成本优势的企业更具竞争力；固态化是未来技术演进方向。
• 竞争格局：公司于2023年全球市场份额21%（销售额口径），装机量国内第一（43%市场份额）。
• 盈利预测：2024-2026年营收预计240/419/572亿元，净利润从-29亿扭亏至9亿；采用市销率法，估值6倍PS，目标价3186元。

3. 技术壁垒与客户基础

• 技术布局：芯片化激光雷达平台（M/E平台）、AI感知软件HyperVision、全球首个车规级固态激光雷达M1量产。
• 客户结构：服务22家整车厂，合作58款车型SOP，机器人客户超2400家；股权背景协同（北京汽车、吉利、宇通等）。
• 量产能力：三地工厂年产销一体化，成本控制逐步提升。

4. 行业前景

• 车载市场规模：渗透率提升推动增长，未来5年复合年增率超40%。
• 机器人市场：全球市场2030年达2162亿元，中国份额超三分之一。
• 降本趋势：光学模块集成化降低成本，2023年体积缩减50%，激光雷达逐步向固态演进。

5. 风险提示

1. 特斯拉纯视觉方案可能颠覆市场。
2. 乘用车销量及高级别自动驾驶渗透率不及预期。
3. 激光雷达降本不达预期或影响格局。
4. 国际关系及限售股解禁影响股价。

6. 投资建议

• 核心假设：ADAS市场需求增长、技术演进符合预期。
• 估值模型：市销率法（6倍PS），目标价3186元，首次覆盖买入评级。
• 竞争优势：技术壁垒高、市场地位稳固、降本空间大，长期看好。

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