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三一重工2024年中报业绩点评：全球化持续推进，盈利能力与经营质量双提升

投资要点

业绩表现：二季度业绩持续修复，经营质量显著改善

• 2024年中报营收3906亿元，同比下降22%；但归母净利润达357亿元，同比增长48%。
• 毛利率为28.24%，同比提升0.03pct至28.32%；净利率为9.42%，同比提升0.56pct至9.61%。
• 经营性现金流大幅提升至844亿元，同比增长2204%。
• 单二季度业绩仍有正增长，归母净利润同比增长53%，净利率环比提升0.42pct。

全球化战略成效显著：海外收入占比达62%

• 2024年上半年海外销售收入235亿元，同比增长48%，占主营业务收入比重达62%。
• 区域分佈：亚澳区域增长26%、欧洲区域增长11%、美洲区域下降42%、非洲区域增长667%。
• 多元化市场布局助力海外毛利率提升至31.57%，同比提升0.56pct。

产品结构优化：挖机全球市占率提升，起重机械出口增长

• 挖掘机全球市占率稳定提升，国内市场连续13年蝉联销量冠军。
• 履带起重机国内市场占有率超40%，出口表现强劲推动毛利率上升2.58pct至27.58%。
• 公司2024年完成80余款新能源产品上市，并在部分领域取得重大突破。

行业展望：出口市占率提升与国内内需改善可期

工程机械行业复苏路径分为三阶段：

• 海外出口: 中国工程机械具备全球竞争力，龙头市占率有望持续提升。
• 国内内需改善: 房地产政策持续支持，万亿国债将加大基建投入。
• 更新周期启动: 挖掘机更新需求预计于2024年触底回升，助力内需改善。

盈利预测与投资评级

• 浙商证券预计公司2024–2026年归母净利润分别为65亿、85亿、109亿元，同比增长44%、30%、28%。
• 对应PE分别为21倍、16倍、12倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 房地产和基建投资不及预期。
• 海外出口增速放缓。

财务摘要

• 2024年中毛利率28.24%，净利润率9.42%，经营性现金流净额大幅增长。
• 公司在克服国内经济压力背景下，国际化与降本增效措施有效提升盈利水平和经营质量。

报告作者：邱世梁、王华君、胡飘
免责声明：本文基于已公开资料编写，不构成对股票价格预测或投资建议，具体投资需结合实际情况独立决策。