水器行业报告_国补加速行业渗透_关注小米生态链高弹性_14页_1mb

证券研究报告：2025年07月29日 行业深度报告

净水器行业报告

一、行业概况

居民健康意识提升，净水器从“安全水”需求转向“健康水”全屋用水场景。2024年全球净水器市场规模达350亿美元，预计2032年将增至628亿美元，年复合增长率7.6%。

中国市场变化

• 政策影响： 国补加速渗透，2025年上半年零售额达110亿元，同比增长22%。
• 渗透率： 中国一二线城市约40%，整体23%，远低于欧美日韩80%-95%。
• 渠道结构： 线上（55%）为主，线下加速（国补拉动52%），抖音渠道增长亮眼（+31%）。
• 产品结构： 厨下机主导（线上/线下占比66%/87%），反渗透技术市场占比超80%。
• 功能升级： 含矿物质和净热一体机需求提升，均价线上1729元、线下4933元，同比分别增长1.85%/7.47%。

二、竞争格局

• 外资主导高端： AO史密斯等品牌占据线下高端市场。
• 国牌全渠道突围：
  • 家电巨头（美的、海尔）通过全渠道拓展。
  • 专业品牌（沁园、安吉尔）聚焦细分场景。
  • 互联网品牌（小米、云米）通过质价比和新零售模式快速提升市场占有率。
    • 线上： 小米+云米合计份额从2021年12.9%提升至2025H1的15.4%。
    • 线下： 国产品牌市占率提升，国外品牌份额下降。
• 技术分类：
  • 主要技术： 反渗透（RO）、超滤（UF）、纳滤（NF）、微滤（MF），反渗透过滤效果最优，但成本较高，线上/线下占比超80%。

三、重点公司：云米科技（Yunmai International Holdings Ltd.）

• 重组聚焦净水器： 2024年剥离IoT业务，专注净水系统，收入同比增长29%。
• 财务改善： 2024年归母净利润6200万元，扭亏为盈。自有品牌昆仑系列主打矿物质水，25年618期间增长8倍。
• 与小米深度绑定： 占据小米净水器超80%份额，拥有超级工厂，产能设计达500万台/年。
• 海外市场： 已布局北美、东南亚，预计需求持续增长。
• 投资逻辑： 云米是国内净水器龙头，绑定小米生态链，受益于国补和产品高端化，估值偏低，潜力较大。

四、风险提示

• 新品拓展不及预期。
• 国补政策退坡风险。
• 行业竞争加剧，低端价格战影响盈利能力。

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