20260820-国信证券-九华旅游-603199.SH-二季度稳健增长_推进区域资源整合_5页_288kb

九华旅游（603199.SH）总结

核心内容

九华旅游（603199.SH）在2026年上半年实现稳健增长，营业收入和归母净利润均同比增长，显示出公司在旅游及景区运营方面的良好表现。公司主要业务包括客运、索道缆车、酒店及旅行社等，各项业务毛利率均有提升，盈利能力持续优化。

主要观点

• 业绩表现：2026年上半年，公司实现营业收入5.00亿元，同比增长3.43%；归母净利润1.52亿元，同比增长7.27%；扣非净利润1.49亿元，同比增长7.51%。其中，Q2单季度营收2.65亿元，同比增长6.5%；归母净利润0.82亿元，估算同比增长12.9%；扣非净利润0.81亿元，估算同比增长13.5%。
• 业务结构：
  • 索道缆车业务：收入18,656.84万元，同比增长0.6%，毛利率89.6%，同比提升0.7个百分点。
  • 客运业务：收入12,797.52万元，同比增长9.0%，毛利率62.2%，同比提升2.5个百分点。
  • 酒店业务：收入13,501.76万元，同比增长1.2%，毛利率16.9%，同比提升1.8个百分点。
  • 旅行社业务：收入21,742.99万元，同比增长12.9%，毛利率1.4%，与去年同期基本持平。
• 成长看点：
  • 索道扩容：九华山狮子峰景区客运索道项目预计2026年底完工，项目预计年均营收1.11亿元，年均税后利润3,700万元。
  • 区域资源整合：公司收购池州国资旗下景域旅游白鹭湾公司100%股权，计划增资2.70亿元，进一步推动区域旅游资源整合。
• 财务预测：
  • 盈利预测：2026-2028年归母净利润预测分别为2.30亿、2.60亿、2.90亿，对应动态PE分别为15x、14x、12x。
  • 财务指标：EBIT Margin持续提升，从30%增长至33%；ROE也保持稳定，从12.28%增长至14%；毛利率从50%提升至52%。
  • 估值指标：EV/EBITDA从12.4下降至8.1；P/B从2.3下降至1.7。

关键信息

投资评级与建议

• 投资评级：优于大市（维持）
• 风险提示：包括恶劣天气对经营的扰动、新项目进展不及预期、交通改善效果不达预期等。
• 投资建议：基于当前市场环境和业绩表现，公司基本面稳健，具备良好的成长潜力，维持“优于大市”评级。

市场表现

• 收盘价：31.68元
• 总市值/流通市值：3506/3506百万元
• 52周最高价/最低价：45.68/30.00元
• 近3个月日均成交额：47.93百万元

财务数据

• 资产负债表：资产总计从2024年的1857百万元增长至2028年的2641百万元；负债合计从342百万元增长至525百万元；股东权益从1515百万元增长至2117百万元。
• 利润表：营业收入从2024年的764百万元增长至2028年的1097百万元；归母净利润从186百万元增长至287百万元。
• 现金流量表：经营活动现金流从2024年的149百万元增长至2028年的463百万元；投资活动现金流从-3百万元增长至-252百万元；融资活动现金流从-120百万元增长至-115百万元。

总结

九华旅游在2026年上半年展现出稳健的业绩增长，核心业务如索道缆车和客运业务表现尤为突出，毛利率持续优化。公司通过索道扩容和区域资源整合，进一步提升了运营效率和盈利能力，为未来增长提供了动力。尽管面临一些风险，如天气和新项目效果，但公司基本面依然强劲，盈利能力和估值指标均有所改善，投资建议维持“优于大市”评级。