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华泰 | 海外科技：MLCC——高容是共识，涨价有分歧

核心内容

本文分析了2026年第二季度（2Q26）日韩及中国台湾地区五大MLCC企业的业绩表现与市场动态，探讨了AI驱动的高容MLCC需求对行业的影响，以及企业对涨价的态度差异。文章指出，MLCC板块与存储板块的股价在2026年6月至7月初期间高度同步，但后续走势出现分化。

主要观点

• 高容需求确认：AI数据中心相关高容MLCC需求已被多家公司确认，且通过公司业绩指引和海关出口数据得到印证。
• 业绩表现亮眼：2Q26五家MLCC企业合并口径收入同比+19.0%，营业利润同比+53.0%，营业利润率同比提高3.4个百分点至15.3%。
• 利润弹性主要来自利润率修复：尽管美元收入增速不一，但营业利润显著增长，主要受益于利润率提升。
• 涨价态度分歧：村田等日系厂商暂不计划全料号涨价，而台系与韩系厂商则相对积极，部分已实施调价。
• 渠道囤货与出口结构变化：日本对中国台湾地区的MLCC出口单价显著提升，可能反映高价值料号占比上升，渠道补库可能带来短期需求增长。

关键信息

企业业绩表现

全年指引调整

• 村田：数据中心相关收入指引由3,250亿日元上调至3,706亿日元；营业利润由380亿日元上调至430亿日元。
• 太阳诱电：营业利润由300亿日元上调至450亿日元；归母净利由180亿日元上调至290亿日元。
• TDK：维持全年指引不变，但1QFY27营业利润同比+172%，增速最快。
• 三星电机：无正式全年指引，但3Q26收入与利润环比显著增长，或创单季历史新高。
• 国巨：仅给出季度指引，3Q26收入环比温和增长，毛利率与营业利润率小幅提升。

海关数据趋势

• 日本6月出口：MLCC出口金额同比+31.5%，数量同比+6.5%，美元ASP同比+4.6%。
• 中国台湾地区：MLCC出口单价接近历史高位，但出口数量同比-25%。
• 中国香港地区：MLCC出口金额自十年低位回补，但单价仍低于十年均值。

价格与需求动态

• 涨价预期：部分厂商如国巨已开始调价，且范围扩大至直接客户；三星电机近期MLCC产品涨价30%，但未正式公告。
• 订单强度：太诱1QFY27电容业务B/B为1.72，为四家厂商中最高；村田MLCC B/B约1.47，订单强度环比+26%。
• 渠道库存：村田指出经销商订单偏大且产品mix不理想，可能反映囤货行为。

风险提示

1. AI资本开支不及预期：若云厂商投资放缓，可能影响高容MLCC需求与企业指引。
2. MLCC及半导体周期下行：若通用品需求下降，价格与出货量可能承压。
3. 贸易及关税不确定性：地缘政治风险可能影响MLCC出口及盈利。
4. 汇率与宏观风险：全球加息周期可能压制科技板块估值。

总结

MLCC行业在AI高容需求推动下表现出强劲增长，多家企业上调全年指引，但对涨价的态度存在分歧。村田等日系厂商更倾向于通过产品mix优化和产能扩张来支撑业绩，而台系与韩系厂商则更积极调价。海关数据显示，日本MLCC出口结构向高价值料号倾斜，可能反映渠道补库或实际需求增长。未来需持续关注终端出货与渠道库存变化，以验证高容需求的可持续性及价格走势。