金融工程，大类资产配置分析月报（2020年3月）：宏观不确定性仍然较大，关注权益资产长期配置价值-20200401-广发证券-21页_1mb

金融工程：大类资产配置分析月报（2020年3月）总结

核心内容概述

2020年3月，A股市场主要宽基指数普遍下跌，但当前估值处于历史较低水平，具备长期配置价值。报告从宏观因子、资产配置策略、FOF基金表现等多个角度，分析了大类资产的配置逻辑与建议。

主要观点

权益资产

• 估值水平：截至2020/3/31，上证50、沪深300、中证500、创业板指数的最新PE(TTM)分别为8.57倍、11.00倍、24.54倍、51.67倍，历史分位数分别为89.49%、80.46%、87.52%、46.19%。
• 长期配置价值：当前权益指数估值处于历史底部，长期配置性价比高。基于估值分位数的调仓策略在沪深300和中证500指数上均表现出更高的累计收益和更低的风险。
• 短期趋势：宏观经济不确定性较大，权益资产短期或继续震荡筑底。

债券资产

• 收益率走势：美债收益率跌至历史低点后出现回升，未来债券价格指数可能继续上行，但上行空间有限。
• 配置建议：债券类资产在当前环境下具有一定的配置价值，尤其在利率下行趋势中。

工业品

• 原油表现：原油价格处于弱势，短期反弹可能性较小。

关键信息

估值调仓策略表现

• 沪深300：基于估值分位数调仓策略累计收益达43.00%，而同期指数涨幅为3.09%。策略的最大回测和年化波动率分别为38.81%和17.89%，优于持有指数。
• 中证500：基于估值分位数调仓策略累计收益达52.60%，而同期指数涨幅为12.40%。策略的最大回测和年化波动率分别为43.47%和18.61%，同样优于持有指数。

宏观因子分析

• 宏观因子事件：包括短期高点/低点、连续上涨/下跌、历史高点/低点、指标走势反转等。
• 宏观因子影响：
  • CPI回落、美债收益率下行、WTI原油大跌对权益类资产有利。
  • 10年期国债收益率下行对债券类资产有利。
  • 原油价格下跌对工业品不利。

FOF基金表现

• 发行情况：2020年3月共有8只FOF基金发行或成立。
• 净值表现：在权益类资产下跌的影响下，普通FOF基金和养老FOF基金净值普遍下跌，但部分基金跌幅较小。

资产配置建议

• 股票：短期震荡，长期配置性价比高。
• 债券：未来可能继续上行，但空间有限。
• 工业品：原油弱势，短期反弹可能性小。
• 其他资产：如黄金、商品等，需结合具体宏观指标趋势进行配置。

风险提示

• 报告基于历史数据和合理假设，模型结论及投资建议不能完全准确预测未来市场走势。
• 宏观经济不确定性较大，可能影响资产配置效果。

附录：资产配置模型表现

• 模型策略：
  1. 风险平价+LLT择时
  2. 控制95%意义下月度最大回撤不超过2%
  3. 控制年化波动率不超过5%
• 2020年3月收益率：-0.26%、-1.35%、-0.61%
• 2017-2020年3月年化收益率：5.83%、4.40%、8.03%
• 年化波动率：3.37%、4.91%、4.86%
• 最大回撤：4.69%、8.49%、6.85%

重要指标与事件

重要结论

• 权益资产长期配置价值显著，当前估值处于历史低位，具备较高的性价比。
• 债券资产在利率下行趋势中具有一定的配置潜力，但需关注未来上行空间。
• 工业品资产面临较大压力，原油价格弱势，短期反弹可能性较低。
• FOF基金在3月普遍下跌，但部分基金表现相对稳健。
• 宏观因子事件与趋势分析为资产配置提供了重要的参考依据。