20140630-宏源证券-龙大肉食-002726.SZ-区域屠宰龙头_关注渠道下沉扩张_24页_595kb

报告摘要

龙大肉食公司深度报告总结

核心内容

龙大肉食是一家集生猪养殖、屠宰、冷鲜肉、冷冻肉和熟食制品生产销售于一体的全产业链运营企业，是山东地区的肉类加工行业区域龙头。公司2013年实现销售收入31.6亿元，同比增长24.3%，在同类上市企业中收入规模位居第六。公司主要产品为冷鲜肉、冷冻肉和熟食制品，其中冷鲜肉占比最高，达72.6%。公司计划通过募投项目提升生猪养殖和低温肉制品产能，以增强其市场竞争力。

主要观点

行业集中度提升：随着政策推动和规模化发展，屠宰行业集中度将提高，领先企业将受益。公司目前生猪屠宰产能为331万头，产能利用率59.8%，在行业前列。
消费升级趋势：冷鲜肉和低温肉制品符合消费升级趋势，冷鲜肉消费占比将从目前的20%提升至30%，低温肉制品消费比例将从33%提升至50%。公司通过冷鲜肉和低温肉制品的增长，有望提升整体营收和盈利。
渠道下沉扩张：公司通过加盟店、食品加工企业和批发商等多渠道销售，其中加盟店占比最大。公司计划未来三年将加盟店数量从2,670家增加至5,000家，以推动全国市场布局。
全产业链运营：公司通过自养和加工一体化，确保原料供应和产品质量，提升盈利水平。上游养殖和下游加工协同，有助于控制成本，提高效率。
盈利预测：预计2014-2016年公司收入分别为36.96亿、45.03亿和53.86亿，同比增长分别为13.3%、19.1%和20.2%。净利润分别为1.22亿、1.45亿和1.73亿，同比增长分别为4.6%、19.3%和19.3%。

关键信息

公司概况

主要产品：冷鲜肉、冷冻肉、熟食制品，其中冷鲜肉占比最高，为72.6%。
市场占有率：2013年公司在屠宰及肉类加工行业的市场占有率为0.26%，在同类上市企业中排名第六。
销售渠道：公司通过加盟店、食品加工企业、商场超市、批发商等多种渠道进行销售，其中加盟店占比35.4%，食品加工企业占比23.4%，商场超市占比18.8%。
募投项目：公司计划投资于年出栏31万头生猪养殖项目和6,000吨低温肉制品加工项目，预计每年为公司带来5.4亿元销售收入和8,470万元利润。