2017-充电电桩行业：迎来布建高峰，期待锦上添花_27页-2mb

国元证券主题策略深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于新能源汽车行业，尤其是插电式汽车（包括纯电动汽车和插电式混合动力汽车）的发展趋势，以及与之配套的充电设施行业，特别是充电桩市场。报告分析了国内外新能源汽车市场的发展现状、充电设施的建设情况、充电桩产业链结构及二级市场投资标的。

主要观点

1. 新能源汽车市场发展

• 新能源汽车自2000年后高速发展，成为传统汽车的替代品。
• 中国新能源汽车销量增长主要受政府支持驱动。
• 2013年新能源汽车销量未达预期，主要受补贴政策退出影响。
• 新补贴政策于2014年2月出台，预计2014年起新能源汽车销量将回归历史平均水平。

2. 充电设施的重要性

• 充电设施（如充电站、充电桩）是新能源汽车发展的关键配套。
• 充电设施的发展与新能源汽车销量增长密切相关。
• 美国在充电设施建设方面领先中国，其充电站数量和比值远高于中国。

3. 充电设施发展趋势

• 充电设施市场将逐步摆脱政府资助，进入市场化发展阶段。
• 充电模式分为三种：交流慢充、直流快充、换电模式。
• 未来充电设施将以慢充为主，快充为辅，符合市场发展逻辑。

4. 充电桩产业链分析

• 充电桩产业链包括设备提供商、滤波装置、监控设备、配电设备、管理辅助设备等。
• 充电桩整机毛利率高于行业平均水平，整机制造商更具投资价值。
• 国家电网和南方电网在充电站市场占据主导地位，与之合作的公司具有竞争优势。

关键信息

国内插电式汽车行业现状

• 插电式汽车销量占新能源汽车总销量比重较小，但增速较快。
• 2009年至2013年，插电式汽车销量年复合增长率超过100%。
• 2013年插电式汽车销量占总汽车销量比重为0.0363%。

美国充电设施发展情况

• 美国在2013年5月拥有约20138座充电站，其中私人充电站占比大。
• 充电站与插电式汽车保有量的比值为0.21，说明美国充电设施布局较完善。
• 美国充电站建设起步早，发展速度快，且有政策支持。

中国充电设施发展瓶颈

• 中国充电设施建设仍以政府为主导，私人和市场化建设不足。
• 充电设施数量级远低于美国，影响新能源汽车销量增长。
• 未来充电站数量将随插电式汽车销量增长而逐步增加，预计2015年充电站数量将达3630座。

充电桩市场前景

• 充电桩市场将在未来几年迎来爆发式增长。
• 充电桩市场将逐步脱离政府资助，形成市场化发展。
• 充电桩设备造价较高，但随着技术进步和规模扩大，其经济性将逐步显现。

二级市场标的选择

标的筛选逻辑

1. 优先选择整机制造商，因其毛利率较高。
2. 优先选择与国家电网、南方电网有合作的公司，形成市场壁垒。
3. 公司所在地应为新能源汽车发展较快的城市，有利于区域垄断。
4. 公司应具备生产220V交流充电设备的能力。
5. 公司估值合理，财务状况良好，充电桩业务应为公司带来额外收益。

推荐标的

• 国电南瑞（600406.SH）：国网子公司，参与多个充电设施建设项目，具备技术优势。
• 奥特迅（002227.SZ）：国内最大直流操作电源制造商，与南方电网合作密切，产品技术成熟。

财务指标

投资评级

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数20%以上。
  • 推荐：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间。
  • 中性：预计未来6个月内股价涨跌幅介于上证指数±5%之间。
  • 回避：预计未来6个月内股价涨跌幅劣于上证指数5%以上。

• 行业评级：

  • 推荐：行业基本面向好，预计未来6个月内行业指数跑赢上证指数10%以上。
  • 中性：行业基本面稳定，预计未来6个月内行业指数与上证指数持平在±10%以内。
  • 回避：行业基本面向淡，预计未来6个月内行业指数跑输上证指数10%以上。

风险提示

• 新能源汽车销售状况不及预期。
• 政府自上而下布建充电设施不及预期。

分析师声明

• 报告数据来源合规，分析逻辑基于作者职业操守和专业能力。
• 报告结论不受任何第三方授意或影响。

免责条款

• 本报告仅为参考资料，不构成投资建议。
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