20250427-东吴证券-24年报_25一季报点评_24年换热器业务稳健增长_25年有望保持稳增_3页_422kb

广厦环能（873703）2024年报及2025年一季报总结

核心内容概览

广厦环能于2024年实现营业收入5.4亿元，同比增长3%，归母净利润1.54亿元，同比增长23%。2025年第一季度营收为0.6亿元，环比下降53%，归母净利润为0.15亿元，环比下降53%，主要受短期项目交付周期影响。公司整体表现稳健，未来增长预期良好。

主要观点与关键信息

业务增长情况

• 换热器业务增长：2024年换热器业务实现营收5.4亿元，同比增长3%，主要由高通量管系列换热器的高增长带动，而波纹管系列及蒸发器产品有所下滑。
• 毛利率保持稳定：尽管部分产品线下滑，但公司整体毛利率基本持平，维持在43.85%左右，显示产品结构优化和成本控制能力。

财务表现

• 费用控制：2024年期间费用为0.68亿元，同比下降3%，费用率为12.6%，同比下降0.8个百分点。2025年一季度期间费用环比上升6%，但费用率显著上升，表明成本压力有所加大。
• 盈利预测：公司预计2025-2027年归母净利润分别为1.73亿元、1.93亿元、2.18亿元，同比增长分别为12%、12%、13%。对应PE分别为17倍、15倍、14倍，显示估值持续走低，但盈利增长稳定。

资产与负债状况

• 资产增长：2024年资产总计为1304亿元，预计2025-2027年将分别增长至1552亿元、1741亿元、1936亿元，资产规模稳步扩大。
• 负债结构：2024年负债合计为224亿元，预计2025-2027年将分别增长至331亿元、364亿元、382亿元，资产负债率逐步上升，但仍保持在可控范围内。

现金流情况

• 经营活动现金流：2024年为137亿元，预计2025-2027年将分别增长至168亿元、177亿元、187亿元，现金流持续改善。
• 投资活动现金流：2024年为-389亿元，预计2025-2027年将分别改善至-200亿元、-13亿元、8亿元，显示公司投资支出逐步减少。
• 筹资活动现金流：2024年为-6亿元，预计2025-2027年将分别减少至-35亿元、-39亿元、-44亿元，筹资活动趋于保守。

技术研发与市场拓展

• 技术研发：2024年公司获得六项实用新型专利授权，包括“壳管式冷凝器”“LNG气化器”“一种立式蒸发器”等，显示公司在技术创新方面的持续投入。
• 海外市场拓展：公司成功中标乌兹别克斯坦MTO项目，首次获得直接出口订单，同时签订福建中沙石化芒果项目高效换热器合同，表明其产品和服务受到市场认可，为未来业绩增长奠定基础。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司未来业绩有望持续稳健增长。
• 风险提示：市场竞争加剧及需求不及预期是主要风险因素。

股价与估值信息

• 收盘价：24.18元
• 一年最低/最高价：13.55元 / 31.00元
• 市净率（P/B）：2.38倍
• 流通A股市值：1396.83亿元
• 总市值：2603.22亿元

财务指标预测

结论

广厦环能2024年业绩稳健增长，换热器业务表现突出，毛利率稳定。公司持续加大技术研发，拓展海外市场，获得多个重要订单，增强了市场竞争力。2025年一季度业绩短期承压，但预计未来两年业绩将保持稳定增长。整体估值逐步下降，但盈利增长预期良好，维持“增持”评级。需关注市场竞争加剧和需求波动等风险。