20210705-建信期货-棉花半年报_新季可期但波动加剧_14页_1mb
报告摘要
农产品研究团队总结
核心内容
本报告由建信期货农业产品研究团队发布，核心观点为：“新季可期但波动加剧”。报告围绕2021/22年度全球及我国棉花供需情况展开分析，结合国内外经济复苏形势，提出棉花具备上行潜力，但需警惕下半年宏观波动带来的风险，建议采取波段做多策略。
研究员信息
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郑玮
电话：021-60635570
邮箱：zhengw@ccbfutures.com
期货从业资格号：F3035253 -
余兰兰
电话：021-60635732
邮箱：yull@ccbfutures.com
期货从业资格号：F0301101 -
林贞磊
电话：021-60635740
邮箱：linzl@ccbfutures.com
期货从业资格号：F3055047 -
王海峰
电话：021-60635727
邮箱：wanghf@ccbfutures.com
期货从业资格号：F0230741 -
洪辰亮
电话：021-60635572
邮箱：hongcl@ccbfutures.com
期货从业资格号：F3076808
一、回顾：棉价宽幅震荡
2021年棉价经历了多轮波动，整体呈现震荡走势：
- 1~2月：棉价上涨，主要因下游纺企节前补库及全球需求复苏。
- 3月：棉价连续下跌，因基本面支撑不足及疆棉禁令影响。
- 4月：棉价企稳回升，受印度疫情及纺织订单回流预期推动。
- 5~6月：棉价高位宽幅震荡，供需偏紧与宏观政策变化共同影响市场。
二、新年度全球棉花供需偏紧
全球棉花供需格局
- 2021/22年度全球棉花供需偏紧，库消比为 73%，处于下降通道。
- 产量环比调减57万包，为1.189亿包；消费量调增110万包，为1.225亿包。
- 期末库存下调170万包，为8930万包。
我国棉花供需格局
- 我国棉花库消比为 87%，连续4年维持紧平衡。
- 2021/22年度产量为5824千吨，消费量为8927千吨，期末库存为7745千吨。
- 国内刺激政策收紧，外需仍受海外刺激政策支撑。
其他地区棉花供需格局
- 美国：库消比降至 17%，处于历史低位，出口增加10万包，期末库存预计减少20万包。
- 印度：库消比持续下降，纱厂开机率回升至 71%，显示纺织业逐步恢复。
三、聚焦新年度棉花供应
（一）新棉种植面积下降
- 我国棉花实播面积同比减少 7.0%，降至4246.3万亩。
- 新疆减幅 1.6%，内地黄河流域和长江中下游分别减少 24.0% 和 29.2%。
- 主要因粮食价格高位，部分种植者改种小麦、玉米。
（二）生长慢于去年同期
- 我国棉花长势整体差于去年，生长速度慢于历史同期。
- 美国棉花前期生长进度慢于去年，但近期有所改善，优良率提升至 52%。
（三）新棉抢收压力仍在
- 由于产量预期减产及成本上升，新棉抢收压力持续，籽棉价格重心高于去年。
四、需求仍有复苏空间
（一）下游开机持稳且库存低位
- 纱产量恢复至2019年同期水平，布产量仅略好于2020年同期。
- 纯棉纱市场淡季不淡，开机率稳定，库存处于低位。
- 坯布市场订单增加，织厂开机持稳，库存压力有限。
（二）棉纱利润近期处在较高水平
- 纺织业利润回升，但仍在低位，利润修复仍有空间。
- 棉纱理论利润近期达 2000元/吨，处于较高水平。
（三）终端消费好于去年同期
- 1~5月服装纺织品零售额累计增长 39.1%，其中5月增长 12.3%。
- 服装出口同比增长 48.3%，纺织品出口因防疫物资回落下降 3.1%。
五、展望：新季可期但波动加剧
- 供应端：新棉种植面积下降、生长缓慢、成本上升，产量存在减产预期。
- 需求端：下游开机率稳定，库存低位，纺织业利润仍有空间，终端消费恢复。
- 宏观环境：国内外复苏进度不一，国内政策收紧，美国刺激政策支撑减弱，欧洲政策效果显现，三季度宏观支撑仍在，但下半年波动加剧。
- 建议策略：棉花具备上行潜力，但需防范宏观波动风险，建议采取波段做多策略。
风险提示
- 中美贸易冲突加剧
- 疫情影响持续
- 经济复苏不及预期
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