20260903-东吴证券-昱能科技-688348.SH-2026年半年报点评_微逆出货承压_户储放量增长贡献新增量_3页_425kb

昱能科技（688348）2026年半年报总结

核心内容概述

昱能科技在2026年上半年面临一定的经营压力，主要体现在微逆业务出货承压，导致公司整体营收和净利润出现大幅下滑。然而，户储业务放量增长，成为公司业绩的新增长点。公司预计未来几年随着微逆需求逐步修复和户储业务的持续发展，盈利能力有望逐年改善。

财务表现

2026年半年度财务数据

• 营收：3.0亿元，同比-54%
• 归母净利润：-1.32亿元，同比-267%
• Q2营收：1.52亿元，同比-67%，环比+3%
• Q2归母净利润：-0.71亿元，同环比-241%/-15%

营收构成

• 微逆业务：1.79亿元，同比-50%
• 智控关断器业务：0.57亿元，同比-2%
• 户储业务：0.29亿元，同比+43%
• 工商储业务：0.1亿元，同比-95%

财务费用与期间费用

• 期间费用：约2.26亿元，同增230%
• 期间费用率：75.37%，同增64.9pct
• 财务费用：主要受汇兑损失影响，同比增加

存货与现金流

• Q2末存货：8.4亿元，较年初略有下滑
• Q2经营性净现金流：-1.11亿元，同比减少2.24亿元

盈利预测与估值

• 2026年盈利预测：归母净利润为-2.1亿元，同比-54%
• 2027年盈利预测：归母净利润为0.75亿元，同比+136%
• 2028年盈利预测：归母净利润为1.5亿元，同比+101%
• 估值：2026年对应P/E为23.08倍，2027年为63.30倍，2028年为31.54倍

业务展望

微逆业务

• 现状：2026年上半年微逆业务出货承压，主要受海外传统光伏装机下降影响
• 预期：全年微逆出货预计为4-5亿元，需求有望逐步修复

户储业务

• 现状：2026年上半年户储业务营收同比增长43%
• 预期：全年户储营收有望达到约1亿元，成为公司新增长点

工商储业务

• 现状：2026年上半年工商储业务营收同比大幅下降95%
• 预期：全年工商储营收有望同比持平

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 理由：尽管2026年上半年业绩承压，但户储业务放量增长，储能产品矩阵持续完善，未来盈利有望改善

风险提示

• 行业竞争加剧：储能行业竞争可能对利润率产生压力
• 汇率波动：汇兑损失可能影响财务费用
• 电芯价格波动：可能影响公司成本和盈利能力

财务指标

市场数据

总结

昱能科技在2026年上半年业绩承压，但户储业务放量增长，成为公司业绩的新增长点。公司未来有望通过微逆需求修复和户储业务扩展，实现盈利能力的逐年改善。尽管面临行业竞争加剧、汇率波动及电芯价格波动等风险，公司仍维持“增持”评级。